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全球簡訊:反彈行情仍在初期？三特征預(yù)示修復(fù)行情趨勢更加明確，十大券商策略來了

2022-11-20 19:50:14 來源：英為財情

財聯(lián)社11月20日訊（編輯陳默）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中信證券：三特征預(yù)示修復(fù)行情趨勢更加明確

當(dāng)前市場從政策預(yù)期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現(xiàn)出主線不清、高度博弈和快速輪動的三大特征，這反而預(yù)示著全面修復(fù)行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅(qū)動的上半場，直至經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，才會步入由業(yè)績驅(qū)動的的下半場，配置上，建議繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復(fù)行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調(diào)整，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場密切關(guān)注各地適應(yīng)“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時地產(chǎn)鏈的恢復(fù)節(jié)奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現(xiàn)出特征來看，風(fēng)險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復(fù)的節(jié)奏高度不確定，導(dǎo)致行情初期主線不清，同時修復(fù)的大方向又高度明確，導(dǎo)致交易行為高度博弈，存量調(diào)倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業(yè)板塊快速輪動。

(資料圖片僅供參考)

華安證券：反彈行情仍在初期

本周在債市利率飆升導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂、國內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)制約經(jīng)濟(jì)修復(fù)甚至擔(dān)憂政策重新從嚴(yán)，以及美債利率有所回升的影響下，市場走勢呈現(xiàn)前漲后跌、整體震蕩，行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)防疫相關(guān)方向強(qiáng)而新能源熱門賽道和出行鏈弱的特征。市場普遍關(guān)心反彈行情是否仍會延續(xù)？我們認(rèn)為本輪行情僅行進(jìn)至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動性沖擊所致，當(dāng)前央行已加大投放，預(yù)計后續(xù)利率仍將繼續(xù)回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)主要和當(dāng)前冬季時節(jié)有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應(yīng)，不會重新從嚴(yán)；三方面美債利率持續(xù)上行目前缺乏基本面支撐，當(dāng)前仍在反應(yīng)加息 75bp 預(yù)期的降溫，預(yù)計未來一段時間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域如醫(yī)療器械設(shè)備、醫(yī)藥流通，以及具備長邏輯的白酒當(dāng)前仍有上漲空間；繼續(xù)看好市場反彈的情緒先行板塊券商。

中金公司：積極看待政策邊際變化

近期債市波動更多是短期擾動，從歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和信貸需求預(yù)期快速改善階段，較多都伴隨著利率的短期快速上行，對于權(quán)益市場而言隱含分子端改善的預(yù)期，風(fēng)險偏好可能也在逐步好轉(zhuǎn)。而且我們估算三季度末全市場“固收+”基金的全部持股規(guī)模可能約占全部公募基金持股規(guī)模的4%-6%，整體贖回壓力或較為有限。盡管政策向經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)以及經(jīng)濟(jì)改善成效仍有待進(jìn)一步觀察，但疫情防控和房地產(chǎn)兩大政策變化的信號意義值得重視，市場前期已具備較多的偏底部特征，預(yù)期好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于基本面的修復(fù)力度，建議投資者逐步布局。在政策調(diào)控、疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，中國經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，一旦這些因素中某些或全部有所緩解，增長反彈力度可能超預(yù)期。

配置建議：政策支持領(lǐng)域可能仍有相對表現(xiàn)。1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機(jī)需等待政策預(yù)期變化。

海通證券：年內(nèi)第二波行情進(jìn)行中

當(dāng)前市場有兩大熱議點(diǎn)，一是債市對股市擾動，二是風(fēng)格是否切換。①債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，這次宏觀流動性背景未變，債市下跌對股市是小擾動。②銀行地產(chǎn)類似12年和14年底的低估低配，但地產(chǎn)基本面趨勢和股市微觀資金結(jié)構(gòu)不同，這次是輪漲而非風(fēng)格切換。③年內(nèi)第二波行情進(jìn)行中，高景氣的成長更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源。

興業(yè)證券：深秋行情蓄力前行

興證策略發(fā)布研報稱，近期債市波動對股市實(shí)際影響不大，更多是風(fēng)險偏好的短期沖擊。隨著政策放松，市場此前對于經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)風(fēng)險的擔(dān)憂正在被化解，市場悲觀預(yù)期迎來邊際改善。從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。

安信證券：冬日里的小陽春值得期待

近期市場定價圍繞三個方面：1、重振內(nèi)需是必由之路，很明確的是以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明顯。以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明確有利于大盤價值（消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn)）呈現(xiàn)估值修復(fù)。2、在國內(nèi)疫情居高不下的過程中，疫情相關(guān)的定價因子仍會持續(xù)，主要集中在醫(yī)藥領(lǐng)域。3、從交易的角度來看，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，通脹預(yù)期回落，美元指數(shù)和美債利率回落，對于銅金（股）的配置價值在提升。在這個過程中，強(qiáng)調(diào)政策預(yù)期對于A股市場信心的持續(xù)支撐作用，這有助于市場提前去反映明年上半年GDP的改善過程，評估的關(guān)鍵落腳點(diǎn)在于居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善。國內(nèi)疫情如果能有效控制，基本面預(yù)期逐步扭轉(zhuǎn)，市場環(huán)境就是相對安全的，冬日里的小陽春值得期待。

華西證券：構(gòu)筑“圓弧底” 聚焦三條投資主線

壓制市場的內(nèi)外因素均出現(xiàn)積極的變化，其中國內(nèi)政策方面，防控優(yōu)化二十條措施落地和房地產(chǎn)領(lǐng)域利好政策密集出臺下，內(nèi)外資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期出現(xiàn)改善。當(dāng)前A股仍處于修復(fù)性行情中，但經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，無論是防疫優(yōu)化還是房地產(chǎn)融資政策，均需要時間來驗證政策效果，扎實(shí)A股“圓弧底”。具體到行業(yè)配置上，聚焦三條投資主線：1）受益于防疫政策優(yōu)化的可選消費(fèi)領(lǐng)域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；2）景氣度高的成長類行業(yè)，如“新能源”等；3）與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，如“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

中郵證券：震蕩匯聚共識看好市場反攻

近期市場觸底反彈后A股震蕩偏強(qiáng)，各板塊輪動表現(xiàn)，上周醫(yī)藥、傳媒、計算機(jī)、電子等超跌成長性板塊大幅反彈。人民幣從貶值到升值，北向資金大幅凈流入，大幅加倉前期拋售的消費(fèi)等價值股。上周受貨幣緊縮等影響，債券市場波動加大，大量銀行理財產(chǎn)品、固收類產(chǎn)品凈值下跌大，擔(dān)心的固收+產(chǎn)品減權(quán)益并沒有出現(xiàn)，權(quán)益市場情緒整體平穩(wěn)，性價比進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資金需求增加等信號，都預(yù)示著權(quán)益市場的回暖，債券不一定步入熊市，股票大概率迎接結(jié)構(gòu)性牛市。

多重利好因素疊加影響下，市場的結(jié)構(gòu)性行情，將繼續(xù)增強(qiáng)投資者信心，匯聚賺錢效應(yīng)。市場快速反彈后，有望步入驗證期，表現(xiàn)以震蕩為主，短暫的猶豫后，會繼續(xù)強(qiáng)勢反彈，持續(xù)至明年1月。從行業(yè)上看，此次反彈主要為兩條主線：將以消費(fèi)復(fù)蘇類行業(yè)為主，食品飲料、醫(yī)藥等估值低確定性高的品種。其中醫(yī)藥是市場普遍認(rèn)可的行業(yè)，認(rèn)為持續(xù)的時間和空間均客觀，消費(fèi)涉及中產(chǎn)階級的產(chǎn)品扔有待驗證，但低估值和確定成長的品種仍有上漲空間。二是政策顯著邊際改善的主線，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒、信創(chuàng)、軍工等符合政策預(yù)期的行業(yè)。特別是地產(chǎn)建材、傳媒教育等，典型的困境反轉(zhuǎn)，未來行情的空間和時間都值得期待。

民生證券：A股反彈放緩市場仍缺乏明顯共識

市場近期開始呈現(xiàn)缺乏共識的特征，投資者仍在基于各自對不同領(lǐng)域的基本面預(yù)期進(jìn)行左側(cè)交易：10 月底以來的三周反彈中，每一周漲幅排名靠前的行業(yè)均不相同，而且會經(jīng)常出現(xiàn)前一周漲幅排名靠前/靠后的行業(yè)這一周便墊底/領(lǐng)先的情況：11 月第一周反彈較多的行業(yè)有汽車、電新，但第二周排名靠后，11 月第一周房地產(chǎn)表現(xiàn)墊底，但第二周排名第一。本質(zhì)上，市場這一交易特征說明當(dāng)下并未形成一個較強(qiáng)的共識趨勢，投資者因此選擇去布局“低位資產(chǎn)”，甚至最后擴(kuò)散到了基本面觸底還需要時間的電子板塊。歷史上，市場低位最不缺的就是估值到達(dá)自身低分位數(shù)的資產(chǎn)。短期來看，從低位修復(fù)之后，缺乏共識的市場可能有休整的必要，我們此前對全市場的樂觀程度開始明顯下降。

華鑫證券：“股債蹺蹺板效應(yīng)”大概率再現(xiàn)

央行三季度貨幣執(zhí)行報告雖然增加了對通脹的關(guān)注和對疫情政策優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，但當(dāng)前來看通脹仍在低位，對國內(nèi)貨幣政策掣肘有限。疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)任重而道遠(yuǎn)，隨著穩(wěn)匯率的成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，貨幣政策重心仍是鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供流動性支持，降準(zhǔn)降息值得期待。2013年“錢荒”影響下的“股債雙殺”較難重現(xiàn)。當(dāng)前央行還在積極投放流動性，監(jiān)管和貨幣政策均未轉(zhuǎn)向，和2013年“錢荒”所處的宏觀環(huán)境截然不同。另外央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告明確“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境”，流動性環(huán)境仍較為充裕，預(yù)計本輪債市大跌后更可能表現(xiàn)出“股債蹺蹺板效應(yīng)”。A股行業(yè)選擇，建議關(guān)注防疫常態(tài)化下需求回升的醫(yī)藥鏈（疫苗、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店、特效藥、中藥）、困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)鏈（消費(fèi)建材、家居家電、地產(chǎn)金融）、契合安全發(fā)展和政策催化的數(shù)字經(jīng)濟(jì)（半導(dǎo)體設(shè)備與材料、信創(chuàng)、通信、傳媒）。

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