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二季度券商策略來了：聚焦”穩(wěn)增長“、“低估值” 保持平常心

2022-04-04 20:18:03 來源：英為財情

上周，A股正式開啟二季度行情，在剛剛過去的一季度，宏觀經濟和市場都經歷了內外部的重重挑戰(zhàn)，A股三大指數收跌，投資者預期也偏保守，資金持觀望態(tài)勢。

好消息是，當前擾動A股的外部風險因素階段性減退，短期美聯儲加息的影響靴子落地，俄烏談判取得一定進展；國內方面，穩(wěn)增長預期近期不斷得到強化，基金發(fā)行市場邊際回暖，市場情緒逐漸修復。但機構仍然提示，從市場表現來看，當前指數估值經歷前期的大幅回調，已經逐漸步入合理區(qū)間；但是當前兩市成交仍然較為低迷，存量博弈的格局尚未打破；這些跡象都表明市場情緒雖在修復，整體仍保持相對謹慎的態(tài)勢。

外資方面，3月最后一周，北向資金一改前期風格，凈買入229億元，其中周三凈買入127億元，創(chuàng)下今年以來北向資金單日凈買入最大額。而僅在半個月前，北上資金凈流出天數追平歷史記錄、凈流出規(guī)模打破歷史紀錄，一度加劇A股動蕩。如今開啟回歸模式，機構認為市場預期好轉的信號，A股市場底與政策底確認，雖然內滯外漲風險猶存，情緒面和資金面仍然開啟了修復模式。

在一片謹慎的氛圍中，各家機構給出的二季度投資策略也較為保守，各家觀點中，“低估值”、“穩(wěn)增長”仍然是二季度關鍵詞。

國泰君安：投資機會在低風險特征的股票

國泰君安研判市場未到趨勢反轉的時機，上證指數二季度將維持3100-3400橫盤震蕩。在需求側政策和信用寬松的效果清晰之前，建議投資者保持“空杯”心態(tài)。

基于目前狀況，二季度盈利負增壓力進一步提升，盈利見底的時間與節(jié)奏能見度下降。實物資產通脹疊加經濟需求通縮，企業(yè)與居民部門實際無風險利率提升。

在風險偏好下降的過程中，國泰君安策略團隊認為，投資思路要轉換：投資的機會不在高風險特征的板塊，而在低風險特征的板塊；投資風格要切換：不再是用望遠鏡看公司，而是要用顯微鏡看公司。選股的關鍵在盈利的確定性高，估值相對合理的板塊，價值股優(yōu)于成長股，紅利&高股息策略/低估值占優(yōu)，但是低風險特征與盈利確定性的范圍可以更廣。

年初以來市場估值下殺，投資上重點應該聚焦于低風險特征股票，行業(yè)配置建議聚焦穩(wěn)增長、上游通脹和消費板塊三條主線。國泰君安策略團隊點推薦以下方向：1）穩(wěn)增長條線，看好to G端或公共投資方向：光伏、風電、電力運營、電網、建筑等；2）上游通脹條線，看好：煤炭、化工資源品；3）消費條線，看好盈利反轉和穩(wěn)定性品種：生豬、白酒等。

申萬宏源：已“浴火”，待“重生”

申萬宏源策略團隊表示，剛剛過去的一季度，由于多方面利空疊加，市場深幅調整。3月中旬市場低點的長期性價比已可與幾個歷史大底相提并論。我們正在迎來一個大波段的底部區(qū)域，此時更應該保持平常心：客觀認識中短期市場面臨的問題，但也要保持積極心態(tài)，做好儲備。大跌之后，更要關注邊際變化。

以史為鑒，目前“類石油危機”的背景下，各國比拼的是相對競爭力和經濟穩(wěn)定性。中國既有能力保持政策獨立性，也有自身優(yōu)勢。

雖然市場目前的表現顯得對經濟目標實現的路徑仍不明確，但兩會政府工作報告中“主動作為”“艱苦努力”穩(wěn)增長的導向非常明確，做了四大來源布局：(1)消耗過去一年半積累的財政結余；(2)向未來潛在的復蘇借資源(留抵退稅、或提前調用2023年的財政資源)；(3)撬動社會杠桿；(4)提高政策執(zhí)行力。這意味著后續(xù)政策密集催化可期。

另外，申萬宏源重申一個正在被低估的因素：居民正在休養(yǎng)生息，購買力會逐步恢復，下半年房地產銷售、消費、居民理財都有望加速恢復。三季度可能是基本面預期改善的時刻。

綜上，申萬宏源認為，市場已“浴火”，待“重生”，二季度市場仍需磨底，且不排除陰跌的可能性，2022年可能最終不是熊市，但二季度仍建議保持耐心，暫時不要壓上戰(zhàn)略性的倉位和精力。

投資布局上，新經濟方向重點關注漲價消費(白酒、調味品)、數字經濟(計算機)、電子(功率半導體，消費電子)、醫(yī)藥細分領域(新冠防疫)。如經濟底驗證，順周期低估值(煤炭、房地產)股價有望兌現高彈性。2022年前三季度，無視波動，堅守順周期低估值可能本身就是一種致勝策略。

廣發(fā)證券：“逆全球化”下的慎思篤行

廣發(fā)證券戴康策略團隊認為，在俄烏沖突后，中長期的投資決策更應該基于“逆全球化”的大勢去做大類資產、股票、債券的市場研判和行業(yè)配置。

基于此思路，“逆全球化”下，在A股市場中應把握兩大確定性：通脹受益+穩(wěn)增長進化論。具體體現在四個方面：（1）通脹受益：“逆全球化”加劇通脹，煤炭/鋁/鉀肥“供需缺口”延續(xù)。（2）“舊式”穩(wěn)增長：防疫政策與地產因城施策，傳統(tǒng)地產鏈/消費鏈承載經濟的“穩(wěn)定器”作用（地產/社服/家電）。（3）“以舊轉新”穩(wěn)增長：國企改革關注綠色化/數字化轉型（綠電），“低碳轉型”關注綠色建筑/煤化工。（4）“新式”穩(wěn)增長：IDC/光伏/風電/激光雷達等。長期“備后手”、中期“看通脹”、短期“練內功”。

東北證券：周期錯位，虎嗅薔薇

東北證券認為，展望二季度，信用企穩(wěn)和盈利下行筑底是確定的，這將導致市場延續(xù)震蕩筑底的偏弱格局，同時低估值和盈利改善的行業(yè)可能占優(yōu)。

二季度配置主線前半段可關注低估值且盈利穩(wěn)定方向，主要是銀行、地產、建筑等價值板塊；后半段關注盈利邊際改善行業(yè)，包括新基建、超跌的高成長以及疫后修復的大眾消費。節(jié)奏上，考慮到穩(wěn)增長效果顯現和盈利筑底確認，5月中旬可能是時間節(jié)點。

關于二季度的投資主題，建議關注國企改革、鄉(xiāng)村振興和REITs三個方向。

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