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白酒迎主力資金”回馬槍“ 板塊估值調(diào)整到位了嗎？

2022-04-02 20:38:39 來源：英為財情

本周A股3月行情告一段落，近期的主力資金動向數(shù)據(jù)顯示，資金開始嘗試重新回流至白馬股，一季度行情低迷的白酒板塊也重獲青睞。4月首日，白酒板塊震蕩走強，“股王”貴州茅臺漲近4%。

目前震蕩磨底的市場正在尋找新的方向，普通投資者也關(guān)心后續(xù)資金是否有可能加速回流入那些行業(yè)景氣循環(huán)度較高、業(yè)績成長確定性較高的藍籌股之中。考慮到招商中證白酒指數(shù)近800億的最新總規(guī)模，關(guān)心市場資金動向的投資者中，一二線白酒股持倉者大有人在。

白酒板塊基本面有何變化？

業(yè)績方面，目前僅有一半的白酒股披露了2021年業(yè)績預(yù)告，已披露的十家企業(yè)，數(shù)據(jù)呈兩極分化趨勢，業(yè)績?yōu)檎咻^多。去年凈利潤增速最快的天佑德酒總市值不到百億，但因白酒產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，去年營收增加了30%-40%，疊加非經(jīng)常性損益項增加的1500萬元凈利，實現(xiàn)了152%的凈利潤增幅。

行情方面，東財白酒板塊指數(shù)在2022年一季度震蕩走低，期間一度受春節(jié)動銷增加影響有所回溫，但至4月1日，仍創(chuàng)下14.75%的跌幅。2021年初白酒行業(yè)的估值普遍是50-60倍，當前估值已在在35倍左右。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍近期表示，白酒行業(yè)今年以來的下跌，主要還是殺估值，業(yè)績上并不差，正常來看經(jīng)過股價大幅下跌之后，一二線白酒龍頭企業(yè)投資機會比較大。

開源證券食飲團隊認為，近期食品飲料行業(yè)中兩因素在發(fā)生超預(yù)期的變化，一是疫情持續(xù)影響需求；二是大宗原料價格上漲帶來成本壓力。白酒板塊受這兩因素影響較小，一方面白酒需求韌性較強，尤其是高端與次高端白酒，當疫情得到有效控制后，白酒通常會有補償性消費；另一方面白酒毛利率更多與價格、與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)，原料價格影響不大。

中信建投方面表示，當前股價已經(jīng)反應(yīng)疫情對部分市場動銷的影響，部分白酒估值已經(jīng)回落到甚至低于2019年水平，中性假設(shè)下部分酒企已經(jīng)具備3年1倍空間，且確定性較高，具備較好的收益率條件，已經(jīng)具備機會。考慮名優(yōu)酒企的綜合競爭力不斷提升，高端及次高端龍頭估值已經(jīng)具備安全邊際，中信建投對全年展望積極樂觀，建議積極布局。

“白酒三劍客”2021年表現(xiàn)如何？估值調(diào)整到位了嗎？

相比整個白酒板塊，市場更為關(guān)注的是“茅五汾”高端龍頭的表現(xiàn)。

茅臺2021年歸母凈利潤達到524.60億元，同比增12.34%；五糧液預(yù)告2021年凈利潤中值達到233.5億，同比增速17%；山西汾酒相對前兩位龍頭增長較高，2021年凈利潤有望同比增加75%。

國泰君安食品飲料行業(yè)研究團隊表示，根據(jù)渠道調(diào)研來看，高端白酒消費主要集中在小范圍商務(wù)聚飲、禮贈、收藏等場景，韌性相對更強，且3月白酒消費淡季占全年比重較小，受經(jīng)濟與疫情擾動有限，全年穩(wěn)增長下投資穩(wěn)健發(fā)力帶動固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資加速有望進一步拉動高端白酒需求，基本面向好趨勢不變。目前高端白酒對應(yīng)2022年市盈率PE茅臺35X、五糧液22X、瀘州老窖28X，估值回落提供配置機遇，其中五糧液已到估值底部，收益空間更為明顯。

一季度末的數(shù)據(jù)顯示，茅臺的最新市盈率PE（TTM）已回落至42X，五糧液PE（TTM）為27X，瀘州老窖PE（TTM）為27X。

一季度增速提振，“股王”茅臺基本面穩(wěn)了嗎？

今年繼續(xù)蟬聯(lián)A股“股王”的貴州茅臺，2021年年報在3月31日來到。

茅臺依然是日進斗金的茅臺。2021年，茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入1061.90億元，同比增長11.88%，主營茅臺酒營收同比增長10.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤524.60億元，通過算術(shù)平均，每日凈賺1.44億元。

其前十大股東名單基本沒有變化，但持股數(shù)量略有改變。具體來看，匯金有微量減持，證金持股基本不變；北向資金截至去年末對茅臺進行小幅增持，持股7.14%，前期7.05%；兩私募基金也有增。招商中證白酒指數(shù)基金減持力度相對較大，持股比例從0.59%降至0.46%。

年報披露的信息豐富，但有一個細節(jié)需要注意，2021年茅臺凈利潤增速只有13%，創(chuàng)下5年來新低。同時，今年以來，茅臺價格在零售端有所下跌，忽略春節(jié)期間的波動，三方平臺數(shù)據(jù)顯示2022年原裝飛天在3個月的時間里，價格從3200元/瓶左右跌到了2800元/瓶。整個一季度，茅臺股價也震蕩下行，共計跌16%。

以上信息疊加疫情反復(fù)，市場對于茅臺，對于白酒消費場景缺失、動銷放緩和庫存去化有所擔憂。

華泰證券認為，當前為白酒淡季，主要以庫存去化為主，考慮到春節(jié)后主要名優(yōu)酒的庫存基本控制在合理水平，壓力相對可控，當前主要酒企并未下調(diào)全年銷售任務(wù)目標。近期茅臺批價回落，或系短期疫情影響及茅臺新電商平臺上線消息所致。

3月28日，茅臺披露，2022年第一季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入331億元左右，同比增長18%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤166億元左右，同比增長19%左右。

相比2021年四季度的歸母凈利潤151.94億元，一季度茅臺業(yè)績環(huán)比增長達到近10%。機構(gòu)表示，茅臺增速在2022年提振，非標及1935貢獻增量，“i茅臺”電商平臺如期上線，繼續(xù)看好茅臺加速發(fā)展和改革超預(yù)期。

已有部分專業(yè)人士用實際行動力挺白酒板塊。從明星基金經(jīng)理持倉數(shù)據(jù)來看，去年四季度，朱少醒管理的富國天惠成長混合將貴州茅臺從第三大重倉股“買買買”成了第一大重倉股，朱少醒在該基金年報中表示，部分經(jīng)歷過多一年考驗的核心資產(chǎn)公司估值已經(jīng)相對合理。

3月末，有“中國巴菲特”之稱的知名投資人段永平也表示，最近又買了點貴州茅臺。但他同時表示，買茅臺的原因“和大家看到的任何消息無關(guān)，甚至和股價也沒有關(guān)系，只是正好有點多余現(xiàn)金。總覺得從看10年的角度，拿著茅臺比拿著現(xiàn)金存在銀行要好一點點。”

標簽：調(diào)整到位主力資金