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東吳證券保險(xiǎn)新預(yù)定利率產(chǎn)品分析:新瓶裝舊酒 分紅萬能齊領(lǐng)奏

來源:智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研報(bào)稱,當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下行可能是結(jié)構(gòu)性的而非周期性的。當(dāng)前市場關(guān)注點(diǎn)聚焦在 3.5%預(yù)定利率炒停后負(fù)債端數(shù)據(jù)改善持續(xù)性,前資產(chǎn)端預(yù)期轉(zhuǎn)變是催化板塊核心因素,市場信心在政治局會(huì)議召開后明顯恢復(fù)。作為順周期,保險(xiǎn)板塊充分受益于長端利率向上+權(quán)益市場回暖+地產(chǎn)政策緩釋。首推資產(chǎn)端彈性標(biāo)的【新華保險(xiǎn)(01336)】和【中國人壽(02628)】,推薦【中國平安(02318)】和【中國太保(02601)】。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下:

預(yù)定利率如期下調(diào),產(chǎn)品信息披露要求正式實(shí)施,行業(yè)迎來變革。


(資料圖片僅供參考)

2023年7月底前,人身險(xiǎn)新產(chǎn)品預(yù)定利率已基本完成調(diào)整,傳統(tǒng)險(xiǎn)、分紅型人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限分別調(diào)整為 3%、2.5%,萬能險(xiǎn)最低保證利率不能高于 2%(預(yù)定利率是保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的過程中,對投資端資產(chǎn)回報(bào)率的預(yù)測)。7月中下旬以來,頭部險(xiǎn)企陸續(xù)完成新產(chǎn)品的報(bào)備和上線,并根據(jù)《一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露規(guī)則》要求在官網(wǎng)披露產(chǎn)品名稱及條款、費(fèi)率表、產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值表和產(chǎn)品說明書的披露情況。

低利率環(huán)境下,新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。

2022 年 9 月以來,存款利率出現(xiàn)兩次普調(diào),銀行理財(cái)凈值大幅波動(dòng),新發(fā)基金持續(xù)遇冷,疊加 居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下行,保險(xiǎn)產(chǎn)品“剛兌保本+長期穩(wěn)定收益+潛在分紅 收益增強(qiáng)”的相對優(yōu)勢顯現(xiàn)。2Q23 以來壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的預(yù)期, 使得居民保險(xiǎn)配置意愿提前釋放。該行預(yù)計(jì),當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下行可能是結(jié)構(gòu)性的而非周期性的。低利率環(huán)境下,以分紅和萬能為代表新型 產(chǎn)品有望扛起銷售大旗,新型對渠道、客戶和公司提出了更高的要求。

新預(yù)定利率產(chǎn)品分析:新瓶裝舊酒,分紅萬能齊領(lǐng)奏。

該行以市場更為關(guān)注的儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)切入點(diǎn),觀察主要長期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品(增額終身壽險(xiǎn)和年金險(xiǎn))在新舊預(yù)定利率下客戶實(shí)際收益(IRR)的表現(xiàn)情況,以此來判斷新產(chǎn)品的吸引力以及公司產(chǎn)品形態(tài)和定價(jià)策略的變化。從增額終身壽險(xiǎn)來看,目前新產(chǎn)品有三種形態(tài),分別為以 3.0%固定增額比例的傳統(tǒng)險(xiǎn)、以 2.5%為預(yù)定利率的分紅險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)萬能險(xiǎn)組合的雙主險(xiǎn)計(jì)劃。

1)從傳統(tǒng)險(xiǎn)來看,太保長相伴、新華榮耀鑫享、平安盛世金越和國壽臻愛傳家第 50 保單年度新/舊產(chǎn)品 IRR 分別為 2.88%/3.19%, 2.76%/3.23%,2.87%/3.26%和 2.66%/2.79%新產(chǎn)品均不同程度低于老產(chǎn) 品。

2)分紅型增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品,紅利利益演示 IRR 相比傳統(tǒng)險(xiǎn)和保 證利益 IRR 更高,體現(xiàn)了投保人對產(chǎn)品經(jīng)營看漲期權(quán)的金融屬性。該行計(jì)算了友邦傳世盈佳第15/25/35/45/55 保單年度產(chǎn)品 IRR分別為 2.45%, 3.16%,3.40%,3.52%和 3.59%。

3)平安盛世金越尊享分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品組合計(jì)劃來看,分紅利益+結(jié)算利率演示(4.0%)具有比傳統(tǒng)險(xiǎn)更高的收益率水平。分紅利益+結(jié)算利率演示 4.0%IRR于第 20/30/40/50 個(gè)保單年度分別為 2.90%/3.31%/3.48%/3.58%。

壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品策略的多方利益平衡。需要滿足管理層、投保人、代理人和股東多方利益平衡。

該行對比了增額終身壽險(xiǎn)與長期年金產(chǎn)品后發(fā)現(xiàn),新產(chǎn)品不同期限的 IRR/定價(jià)利率對比表現(xiàn)略差于舊產(chǎn)品,表明新產(chǎn)品在平衡隊(duì)伍與客戶利益上仍有進(jìn)一步優(yōu)化的空間,這也側(cè)面反映出隊(duì) 伍利益的相對剛性。傳統(tǒng)型增額終身壽險(xiǎn)第 50 個(gè)保單年度 IRR/預(yù)定利 率老產(chǎn)品和新產(chǎn)品分別為 97.8%/95.7%。太保鑫享康年養(yǎng)老年金新款產(chǎn)品 IRR 較舊款也有所下降,IRR 數(shù)值下降 0.2pct.,新產(chǎn)品 IRR/定價(jià)利 率比率較舊產(chǎn)品低 6.7pct.。10年款滿期較舊款有所下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

預(yù)定利率下降使得產(chǎn)品吸引力下降銷售難度增加,壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期等

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