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世界頭條：一周固收研究｜債市回調力度有限，理財贖回后資金配置朝向何處？

2022-11-21 17:01:36 來源：每日經濟新聞

每經記者：任飛????每經編輯：彭水萍

最近兩周內，債市遭遇深度回調，一、二級市場均面臨發行放緩、場內價格回撤等多方不利因素。但總體來看，仍是對此前資金面上行和防疫調控帶來的反應，業內機構表示，或僅在情緒面有所沖擊，造成債市以及債基存量資金的離場。

(相關資料圖)

不過，有關債基贖回的討論一直不絕于耳，站在保守投資的角度，有機構建議相關風險偏好投資者或資金可評估銀行存款、貨基以及現金理財等工具，靜待風險釋放和債市回暖。

一周債市回顧

上周內，債市波動牽動人心，各類型債券回調的因素多集中于資金面的波動和收緊，加劇場內資金的擔憂。但從最終統計的結果來看，上上一周的債市巨震沒有進一步惡化，總體已出現回調。

具體看來，根據東方金誠的統計，上周一，前一周末央行和銀保監會發布金融支持房地產的16條措施，疊加資金面收緊和存單利率上行，債市大跌；上周二，連續調整后，債市情緒稍穩，利率走勢分化，長券向好、短券走弱。

但從上周三開始，央行凈投放力度加大，但資金面緊張未明顯緩和，疊加贖回潮加劇，債市再度調整；上周四，央行加大逆回購投放呵護流動性，主要資金利率明顯下行，債市強勢反彈；上周五，資金和存單利率出現回落，短端走強而長端略調整。

全周來看，10年期國債期貨主力合約下跌1.52%；現券方面，上周五10年期國債收益率較前一周五上行8.96bp，1年期國債收益率較前一周五上行21.04bp，收益率曲線扁平化上移。

一級市場方面，上周共發行利率債46只，環比減少8只；發行量3016億元，環比減少2458億元；凈融資額1253億元，環比減少268億元。上周國債發行量和凈融資環比下降；政金債發行量下降但到期量減少，凈融資增幅較大；地方政府債發行量減少但到期量環比增加，凈融資轉負。

二級市場方面，上周中證轉債、上證轉債、深證轉債指數分別收跌2.47%、2.15%、3.14%，與主要股指周表現背離明顯。上周轉債市場日均成交額747.04億元，較前周增加90.67億元。從成交及價格看，上周近九成轉債個券價格回落，453只活躍轉債中僅50只個券上漲，403只個券下跌。

凈值逐漸修復，二級債基仍虧損嚴重

上周，債券基金大類凈值仍處于下跌，但周線跌幅明顯收窄，但需指出的是，二級債基仍然虧損嚴重，個別基金跌幅超過5%。

根據Wind統計顯示，上周內，短期債券基金指數跌0.27%，中長期債券基金指數跌0.45%，二級債基跌幅0.87%。總體來說，權益市場主要指數的分化加重了含權債基的頹勢，部分今年漲勢較強的煤炭、有色、電力設備、汽車等板塊上周跌幅明顯。

來源：Wind統計時間：11.14-11.20

對于相關板塊后市的走勢，部分公募機構確已在調整權益投資重心，尤其是此前估值回落較深的醫藥等領域，有機構表示已經出現諸多改觀。長城基金分析指出，疫苗、新冠檢測、新冠特效藥等主題都與這種預期有關，會是四季度頗具性價比的選擇之一。

此外，受債市回調和流動性緊張影響，REITs上周跌幅較大，據東北證券統計，上周REITs指數下跌2.9%，其中經營權類下跌2.51%，產權類下跌2.54%。

東北證券分析指出，受資金面收緊、地產支持政策、防疫優化等因素影響，近期債市出現較大回調和流動性緊張，部分固收類資管產品被贖回，REITs本周跌幅較大，其中個別產品一度跌停。

可見，在市場波動下，優質資產一級市場打新機會已在醞釀，包括引導投資者關注年底利率上升以及債市流動性緊張等情況。摩根士丹利華鑫基金公開表示，目前國內經濟壓力仍然較大，處于弱復蘇過程中，疫情防控的壓力也仍然存在，宏觀政策的完全調整過程復雜，尚需時間。預計在經過短期的調整后，利率將回歸基本面定價。

贖回資金可考慮低風險理財產品

當然，業界已有關于債基贖回的大討論，針對撤場資金的后續理財規劃等問題，也有公募機構做了分析。

中歐基金公開表示，對于債券市場，流動性沖擊趨于緩和，理財贖回后基本有兩個去處，一是銀行存款，二是貨基以及現金理財，前者有利于資金面寬松，后者有利于增加存單需求，同時央行也在加大流動性投放。

中歐基金認為，至少未來一段時間短端能夠穩住，3年及以內利率債有超跌反彈機會，長端則會繼續交易政策預期，整體還是繼續震蕩上行為主。

事實上，在財政支出效應減弱后，資金價格中樞也有望進一步抬升，只是目前支撐債市的幾個基礎出現擾動，才導致債券市場近期整體出現較大調整。因此對于贖回風險，業界需要有科學和理性的認知。

博時基金就在近期發布觀點稱，資金面繼續上行和防疫政策調整是對情緒面的沖擊，也是對預期的自我修正，其認為基本面的的拐點尚未到來，情緒面的余波已充分釋放。

“基本面上，當前經濟消費和地產信心不足，雖密集出臺救市政策，但扭轉趨勢尚需觀察，此時央行不會強硬到馬上將資金面擰緊到轉向狀態。我們認為除了一些產品贖回沖擊的余波外，債市的調整基本告一段落，與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質區別。”博時基金分析稱。

對于配置策略，博時基金認為，快速調整后配置價值再現，機會總是在急跌時孕育。債券基金有持續穩定的票息收入，為產品的長期增長提供“安全墊”。短暫波動不影響債市長期向上趨勢，我們需要做的往往只是多堅持一步，不要在黎明前選擇放手。

每日經濟新聞