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七成破發、九成破凈，銀行估值何時迎來修復？

2022-12-29 05:21:23 來源：財經雜志

銀行板塊當前處于政策底、估值底和業績底的“三重底”共振催化階段，預計2022第三季度是上市銀行營收增速的絕對底部，2023年第二季度將進入景氣上行區間

文｜《財經》記者陳洪杰

(資料圖片僅供參考)

編輯｜張威袁滿

在資本市場上沉寂有一段時間的中小銀行在近日迎來一陣喧嘩。12月22日，四川證監局公布，已受理了成都農商行提交的《首次公開發行股票并上市輔導備案報告》。這預示成都農商行距離A股市場再進一步，也為正在謀求上市的中小銀行打了一針強心劑。

2016年-2021年，共有25家銀行登錄A股市場，但在2022年銀行業上市進入停滯期，僅有一家銀行——蘭州銀行于2022年初在深交所掛牌上市。其實蘭州銀行獲得IPO批文的時間為2021年12月,曾推遲了上市時間。

中小銀行在2022年的資本市場上難以突破的原因除了申請者自身盈利能力稍弱，還與大環境有較大關系。《財經》記者根據Wind（萬得）統計，截至2022年12月26日下午收盤，在42家A股上市銀行中，有超70%的銀行出現破發；除了寧波銀行、招商銀行、成都銀行、杭州銀行四家銀行外，其余38家銀行均處于破凈狀態。

“這說明資本市場并不太看好銀行股。即便今年一季度之后有銀行拿到IPO批文，也可能獲得不了一個好的發行價格。”一位銀行業人士稱。

2022年11月，在房地產金融利好政策持續加碼、疫情防控措施進一步優化等因素提振下，銀行板塊累計上漲12%，跑贏滬深300指數，在各行業板塊中位居第13/30。不過進入12月，銀行板塊再次出現震蕩。

展望后市，銀行股行情是否具有持續性？有市場分析人士表示，銀行板塊當前處于政策底、估值底和業績底的“三重底”共振催化階段：地產風險和疫情形勢是近年壓制銀行板塊的兩座大山，目前壓制因素已邊際緩解；當前銀行板塊動態估值僅0.52倍PB（市凈率），估值隱含不良率高達20%，已非常充分地消化了各項或有利空影響因素；預計2022第三季度是上市銀行營收增速的絕對底部，2023年第二季度將進入景氣上行區間。

不過，另有銀行業人士對2023年銀行業績走勢持有不確定的觀點。“銀行業的周期具有一定的滯后性，盡管當下優質銀行的資產質量表現不錯，但隨著產業鏈受疫情的持續沖擊，銀行在今年第四季度的營收和凈利潤都表現不佳，估計在明年上半年不良率會出現抬頭。另外，當下各項政策已傾斜對房地產的支持，但房產的銷售回暖是最為關鍵的信號，還有待時間的檢驗。”一位大中型銀行高管對《財經》記者表示。

銀行上市進入停滯期

自2016年開啟上市潮以來，每年都有不少銀行在A股市場收獲成果。不過2022年是銀行上市的小年，僅有蘭州銀行一家登陸了資本市場。

在談及原因時，有銀行業分析人士表示，“今年新冠肺炎疫情持續反復，部分企業復工復產未達預期，生產經營困境改善遲緩，資金周轉速度放緩，造成借款人資金鏈緊張，還款能力下降，個人收入穩定性也受到不同程度的影響。此外，法院延期開庭等情況在一定程度上影響清收處置效果，信貸資產質量變化情況及其面臨的撥備計提壓力存在一定風險。這會影響機構投資者和個人投資者的信心。”

2022年銀行股價的走勢也反映出了市場的擔憂。截至2022年10月末，有多家銀行的股價顯示，相較于2022年初，已經下跌了40%以上。

另外一個市場人士表示，除了當下市場低迷，中小銀行上市緩慢的另外一個原因是自身能力較弱。“目前，多數大中型銀行已經完成了上市工作，排隊者多為小銀行。而小銀行的公司治理等方面沒有那么健全，需要花費一些時日進以完善。”該人士稱。

“隨著經濟下行，銀行內生性利潤很難有較大的突破，估計仍采取加強資本外源性補充。”上述人士表示。

不過，雖然2022年銀行業在上市工作中沒有取得太多的進展，但依然有不少銀行在做前期的準備工作。近日，四川證監局公布的《首次公開發行股票并上市輔導備案報告》顯示，2022年12月-2023年1月，輔導工作的前期重點是摸底調查，了解成都農商行所存在的問題，全面形成具體的輔導方案并開始實施。2023年10月-2024年5月輔導工作的后期重點在于完成輔導計劃，進行考核評估，做好首次公開發行股票并上市申請文件的準備工作。

此外，2022年12月，采招網信息顯示，濰坊銀行披露了首次公開募股中國境內法律服務項目、香港法律顧問服務項目、會計師服務項目、保薦人及整體協調人選聘項目的中標公告，這也意味著該行有望將赴港股上市。2022年11月初，宜賓銀行發布的招標公告顯示，該行正針對H股IPO項目公開選聘會計師事務所、聯席保薦機構、主承銷商及營銷總體協調人。

目前，從A股上市排隊情況來看，仍有10多家中小銀行正在排隊，例如農商行中有成都農商行、藥都農商行、海安農商行、昆山農商行、馬鞍山農商行、南海農商行、順德農商行；城商行中有東莞銀行、廣州銀行、湖北銀行、湖州銀行、三峽銀行等。

七成破發、九成破凈

近年來，市場人士把銀行、保險、地產稱為“三傻”，主要原因是這三大板塊的估值很低。2022年11月以來，隨著一系列刺激地產政策的實施，房地產板塊已經有了起色。

銀行股雖也有變化，但整體而言，依然處于較低估值之中。數據顯示，截至2022年12月26日下午收盤，在42家A股上市銀行中，有70%的銀行出現破發。

來源：Wind

在破發的銀行股中，跌幅最大的為民生銀行，當時首發價格為11.8元/股，截至2022年12月26日，其收盤價格為3.4元/股，跌幅超過了70%。

2019年以來上市的銀行中，除了蘭州銀行之外，均跌破了發行價。其中，渝農商行下跌了52.58%，浙商銀行下跌了41%，重慶銀行下跌了38%，滬農商行下跌了35%等。成績表現優異者為招商銀行、寧波銀行等。

同樣，2022年以來，銀行板塊估值再次下跌，處于近十年以來最低水平。截至2022年12月26日收盤，僅有四家銀行的市凈值在1以上，其余38家銀行均處于破凈狀態。

分析人士表示，主要引發銀行板塊顯著下跌的因素除資本市場整體的景氣度外，疫情沖擊、地產風險以及對實體經濟信用的擔憂都是銀行板塊表現不佳的重要影響原因。

來源：Wind

樂觀者認為，2023年隨著疫情對經濟活動的影響逐步減弱，實體經濟的有效信貸需求將逐步恢復。銀行業雖然面臨凈息差進一步收窄的壓力，但相關的預期已在2022年得到反映。“2022年中央經濟工作會議明確了2023年‘穩字當頭，穩中求進’的基調，預計后續穩增長的政策效果會逐步顯現。當前銀行板塊估值處于低位，宏觀經濟預期的好轉料將進一步促進估值的修復。”方正證券一則研究報告稱。

12月27日，惠譽博華發布的《2023年銀行業分析與展望》顯示，近期監管不斷出臺措施以解決房地產行業困境，房地產貸款展期及不良認定標準的調整短期內能夠緩解賬面不良貸款集中暴露程度，并為長期處置爭取更長的時間窗口，商業銀行房地產貸款資產質量下行壓力有望得到緩解。不良貸款行業集中度仍較為明顯，制造業與批發零售業貸款資產質量持續改觀，在目前經濟復蘇預期下，順周期行業回暖將促進2023年商業銀行整體資產質量改善。

“部分位于近幾年經濟表現低迷地區的城商銀行和農商銀行仍有較大風險資產負擔未消化，2023年城商銀行和農商銀行資產質量表現或繼續承壓。”惠譽博華預測。

另有銀行資深人士對《財經》記者表示，毫無疑問，銀行正迎來估值的修復，但會得到多大程度反彈，還取決于實體經濟復蘇程度。“銀行業具有滯后性，還有不少不良資產需要消化，短期內可能難以有大幅度反彈。”該人士稱。

標簽：馬鞍山農商行成都農商行