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環(huán)球速讀：從狂歡到震蕩，中國(guó)“重啟交易”國(guó)際機(jī)構(gòu)怎么看

2022-12-13 05:53:33 來源：第一財(cái)經(jīng)

對(duì)于經(jīng)濟(jì)重啟的預(yù)期從11月就開始強(qiáng)化，隨后的疫情防控“新十條”措施落地，A股、港股、人民幣此前持續(xù)反彈，不過近幾日開始陷入震蕩格局。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)近日對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，中國(guó)“重啟”進(jìn)程開啟，決策層在這個(gè)冬天將致力于平滑感染曲線、維持醫(yī)療資源平穩(wěn)，為明年春天做好鋪墊。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，走出過渡期和全面放開的短期陣痛后，經(jīng)濟(jì)有望在明年下半年強(qiáng)勁復(fù)蘇。

接受記者采訪的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理普遍表示，“重啟”進(jìn)程分為幾個(gè)階段，其中可能不乏波折，但最終將逐步恢復(fù)正常化狀態(tài)。“大家可能覺得消費(fèi)會(huì)崛起，但參考海外經(jīng)驗(yàn)，剛放開時(shí)，實(shí)際上人們的第一反應(yīng)反而是保護(hù)自己的安全，更抓緊戴好口罩、注意個(gè)人防護(hù)，以2021年東南亞的經(jīng)驗(yàn)來說，口罩、防護(hù)手套的需求會(huì)直線上升。互聯(lián)網(wǎng)等居家概念亦會(huì)受到推動(dòng)。對(duì)中國(guó)而言，中成藥需求也會(huì)直線上升。”安盛集團(tuán)中國(guó)首席投資官樓超對(duì)記者表示。

【資料圖】

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為重點(diǎn)

隨著防疫政策轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為關(guān)鍵。上周與“新十條”同日公布的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是重中之重。

“2023年將是二十大后的第一年，因此‘良好的開端’很重要。官方聲明使用了‘顯著增強(qiáng)市場(chǎng)信心’的措辭來表示決心。”瑞信中國(guó)首席宏觀策略師黃翔表示。

與會(huì)議的精神呼應(yīng)，12月9日，財(cái)政部表示決定發(fā)行2022年特別國(guó)債，本期國(guó)債為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值7500億元。特別國(guó)債是國(guó)債的一種，其所募集的資金不是用于彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字，而是用于特定用途。

南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)記者表示，我國(guó)歷史上發(fā)過3次特別國(guó)債，最近一次是2020年發(fā)行1萬億元抗疫特別國(guó)債。而此次發(fā)行是為了償還2007年發(fā)行且已到期的特別國(guó)債。

為向中投公司注資，財(cái)政部于2007年8月~12月發(fā)行1.55萬億元特別國(guó)債，其中公開發(fā)行的2002億元實(shí)現(xiàn)間接回收市場(chǎng)流動(dòng)性，剩余1.35萬億元向農(nóng)行定向發(fā)行。財(cái)政部籌集人民幣資金后，向央行購(gòu)買等值外匯，同時(shí)央行利用賣匯獲得的1.35萬億元向農(nóng)行購(gòu)買等值的特別國(guó)債。

“由于央行通過出售外匯所得資金及時(shí)向境內(nèi)商業(yè)銀行買進(jìn)特別國(guó)債，因此不會(huì)對(duì)境內(nèi)商業(yè)銀行的資金頭寸、資產(chǎn)負(fù)債、正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。前述1.35萬億元特別國(guó)債中，6000億元已于2017年到期，財(cái)政部于同期定向續(xù)發(fā)6000億元特別國(guó)債，彌補(bǔ)到期特別國(guó)債缺口。”他稱。其余7500億元?jiǎng)t于2022年12月到期，財(cái)政部延續(xù)了2017年的做法，繼續(xù)采取滾動(dòng)發(fā)行的方式。

然而復(fù)蘇之路并非坦途。野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，以越南為例，2021年9月底該國(guó)放棄了嚴(yán)格的防控，德爾塔病毒感染率全面攀升，三季度GDP同比下滑6%，不過隨后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯提速。目前奧密克戎病毒毒性已明顯減弱，但中國(guó)仍可能面臨一段時(shí)間的波動(dòng)期，初期消費(fèi)可能會(huì)受到一定影響。

“明年貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)持續(xù)維持相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)，來保障GDP增長(zhǎng)盡量靠近5%，回到應(yīng)有的增長(zhǎng)區(qū)間。”陸挺認(rèn)為。

狂歡后股市暫陷震蕩

在市場(chǎng)樂觀情緒下，科技股上周帶領(lǐng)中國(guó)股市上漲，恒生科技指數(shù)上漲了10%以上。

不過，本周一（12月12日），滬指收?qǐng)?bào)3179.04點(diǎn)，跌0.87%，成交額3949億元；恒生指數(shù)轉(zhuǎn)跌，跌幅為2.35%。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示，雖然上周上證指數(shù)上漲1.61%，但是賺錢效應(yīng)很差，跌的股票數(shù)量明顯多于漲的。重新放開和房地產(chǎn)政策刺激利好下，上證指數(shù)反彈幅度弱于全球主要股指，基金重倉(cāng)的新能源、新能源車等成長(zhǎng)股甚至還在下行，這也導(dǎo)致一些基金業(yè)績(jī)創(chuàng)新低。

各方預(yù)計(jì)市場(chǎng)將暫時(shí)陷入振蕩期。盡管國(guó)際投行（賣方）普遍轉(zhuǎn)為“超配”中國(guó)股市，但多數(shù)國(guó)際資管機(jī)構(gòu)（買方）仍在觀望。荷寶（Robeco）亞太區(qū)股票負(fù)責(zé)人克拉布（Joshua Crabb）對(duì)記者表示，此前外資對(duì)中國(guó)股市的倉(cāng)位較輕，目前可能尚未真正到超配的水平，而是在等待“買跌”的機(jī)會(huì)。但他也提及，回想一下其他國(guó)家重新開放后，出現(xiàn)過第一波、第二波乃至第三波疫情沖擊，期間伴隨著大幅的市場(chǎng)波動(dòng)，好壞消息也交替?zhèn)鞒觯灰蠓较蚴钦_的，目前投資機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為每一次下挫都是買入的機(jī)會(huì)。

更多機(jī)構(gòu)開始看好互聯(lián)網(wǎng)板塊。樓超表示，近期港股互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)板塊反彈幅度巨大，類似2020年2月開始的居家概念走強(qiáng)的市場(chǎng)邏輯。此外，以東南亞的經(jīng)驗(yàn)來說，口罩、防護(hù)手套的需求會(huì)直線上升。對(duì)中國(guó)而言，中成藥的需求也會(huì)直線上升。堂食、旅行、航空仍需要一段過渡期。因此，投資需要采取攻守兼?zhèn)涞摹案茆彶呗浴薄?/p>

值得一提的是，早前摩根士丹利相較于離岸中國(guó)市場(chǎng)（港股、中概股）更偏好A股，因?yàn)锳股流動(dòng)性更好，且更能夠受益于政策寬松的支持。但在11月，該機(jī)構(gòu)調(diào)整了觀點(diǎn)，開始看好離岸中國(guó)市場(chǎng)。

摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅對(duì)記者提及，原因在于，重啟后，離岸市場(chǎng)對(duì)大消費(fèi)復(fù)蘇的整體敞口較大；年底美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）對(duì)中概股的審計(jì)檢查可能傳出積極的消息，這將更利好離岸中國(guó)股市；隨著強(qiáng)美元見頂，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息速度可能放緩，從流動(dòng)性、資產(chǎn)估值上也對(duì)離岸市場(chǎng)更為有利。

無獨(dú)有偶，瑞銀近期也開始看好互聯(lián)網(wǎng)板塊。該機(jī)構(gòu)表示，盡管消費(fèi)疲軟，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的三季度營(yíng)收還是出現(xiàn)了上行，主要驅(qū)動(dòng)力是互聯(lián)網(wǎng)公司加大了成本控制或削減新投資的力度，以此來提高利潤(rùn)率，預(yù)計(jì)四季度盈利將繼續(xù)提升。各大公司在估值低迷之際啟動(dòng)回購(gòu)，也將成為積極因素。該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司可能會(huì)在反壟斷監(jiān)管的沖擊弱化后繼續(xù)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，而游戲平臺(tái)公司或?qū)㈤_始看到對(duì)未成年人使用限制的影響逐步消失。

人民幣區(qū)間波動(dòng)

與股市類似，人民幣匯率近日陷入了區(qū)間震蕩模式。截至北京時(shí)間12月12日16:30，美元對(duì)在岸人民幣匯率收盤報(bào)6.9757，較上一交易日漲277點(diǎn)。

由于不確定性仍存，巴克萊預(yù)計(jì)短期人民幣波動(dòng)性將保持在高位。“中國(guó)正在轉(zhuǎn)向更有活力、更靈活的防疫戰(zhàn)略，我們看到了從‘遏制疫情’轉(zhuǎn)向‘壓平曲線’的跡象。這降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走弱的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該會(huì)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如果美元繼續(xù)走弱，不排除美元/人民幣測(cè)試6.80~6.90區(qū)間的可能性。”

本周三（12月14日）美國(guó)通脹數(shù)據(jù)即將公布。美國(guó)通脹從今年夏季峰值9.1%跌至10月的7.7%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將連續(xù)五個(gè)月降低，11月有望達(dá)到7.6%。因此市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)接下來將放緩激進(jìn)的加息步伐，本周四或宣布加息50BP，而非75BP。

嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（Joe Perry）對(duì)記者稱：“美聯(lián)儲(chǔ)已釋放強(qiáng)烈信號(hào)，將在本次議息會(huì)議上加息50BP。關(guān)鍵在于未來加息步伐和利率最終水平。如果最新的CPI數(shù)值遠(yuǎn)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)是否只加息25BP？但如果美聯(lián)儲(chǔ)暗示最終利率水平達(dá)到5%甚至更高，則有可能引發(fā)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡反應(yīng)，刺激美元升值。”

標(biāo)簽：中國(guó)股市特別國(guó)債