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棕櫚油圍困泡面股

2022-04-26 21:30:41 來源：英為財情

方便面行業迎來“多事之秋”。

據智通財經APP了解，康師傅(HK:0322)和統一企業中國(HK:0220)在今年3.15晚會曝出酸菜質量安全問題的陰云尚未完全消散，行業普遍面臨的生產成本上漲壓力又更上一層樓。

據市場消息，4月22日晚，印尼宣布4月28日起禁止食用油及其原材料出口，恢復出口的日期待定。消息一出食用油期貨市場的做多熱情再度被激活。上周五晚（4月22日），CBOT豆油2207合約快速拉升并刷新歷史高點。備受市場關注的棕櫚油期貨價格也繼續在牛市格局中運行。

大商所棕櫚油期貨主力合約

就棕櫚油價格未來走勢而言，中泰期貨認為，考慮印尼相關政策的變動反復及棕櫚油出口在本國的重要地位，出口禁令在后期仍存變數。隨著產地棕櫚油逐漸進入季節性增產階段，棕櫚油自身基本面趨弱或制約上漲動能。

國泰君安（香港）在早前發布的研究報告中預計，中短期來看，隨著馬來西亞的棕櫚油生產在2022年第2季度棕櫚果采摘季節前逐步恢復，2022年下半年棕櫚油供需關系將有所改善，棕櫚油價格帶來的成本壓力將有所緩解。總體而言，預計原材料價格變動對的不利影響將至少持續至2022年下半年。

成本高壓，方便面業務毛利率下滑

據智通財經APP觀察，棕櫚油多空雙方角力之下，高企的棕櫚油價格令方便面企業很“受傷”。事實上，各大方便面企業早已在各自財報中對成本上漲的壓力大倒“苦水”。

以康師傅方便面業務為例，2021年全年實現銷售收入284.48億元（人民幣，下同），同比衰退3.60%。方便面業務銷售毛利率為24.36%，同比下滑4.94個百分點，帶動總體銷售毛利率下降2.78個百分點至30.39%。康師傅方便面業務2021年的股東應占溢利同比下降26.67%至20.04億元。

此外，日清食品(HK:1475)2021年的銷售毛利率為31.7%，同比下滑1.2個百分點。統一2021年綜合銷售毛利率為32.6%，同比下降2.8個百分點。上述三家公司對毛利率下滑的歸因均指向了原材料價格上漲。

由于原材料價格上漲，市場對企業方便面業務2022年的盈利預期保持審慎態度。據招商證券(香港)于4月14日發布的康師傅研究報告，由于原材料占方便面銷售成本的80%以上，其中，棕櫚油年內價格已經同比上漲了50%以上，占方便面銷售成本的15%-25%，短期內康師傅將會繼續承受成本壓力。據此，招商證券(香港)預計康師傅方便面的毛利率將下降2.7%。

方便面提價背后的博弈

把球踢回給康師傅們，面對高企的成本壓力該如何破局？最好的辦法之一是將壓力轉移給下游。

野村在日清食品的研報中提到，公司宣布自4月1日起將香港部分袋式及杯裝即食面產品出廠價上調中高單位數，以抵銷飆升的原材料和物流成本，價格調整將適用香港約80%產品。另野村將日清食品今年銷售預測上調3.2%，表示香港價格上漲符合預期，已將其納入的毛利率預測，預計全年毛利率將提升至32.3%。

2月1日，康師傅將大眾市場方便面價格上調10%-15%。另有消息顯示，統一方便面也在年初宣布漲價，其中袋面現在的零售價為2.5元，調價后為2.8元。

據智通財經APP了解，方便面企業有底氣提價，除了應對成本上漲壓力，還有更深層次原因。

首先，站位全球視角，方便面消費仍具有剛需屬性。據世界方便面協會最新公布數據：全球方便面消費量不斷增加，2019年全球方便面消費量為1064.2億份，同比增2.7%;2020年全球方便面消費量為1165.6億份，較上年同比增長9.53%。2020年中國市場的方便面總需求為463.5億份，占全球總量的39.76%，是全球方便面第一消費大國。中國方便面市場規模從2016年的815.3億元增長至2020年的1053.6億元。

由此可見，方便面的消費剛需屬性仍在，這是方便面企業上調產品價格的底氣之一。另一方面，經過長時間的競爭，當前中國方便面市場的競爭格局已經趨于穩定。2020年康師傅和統一的零售額占市場總銷售額比重分別為43.2%、14.7%。行業前五名的市場份額已經高達77%。在智通財經APP看來，具有剛需屬性的產品，市場的價格敏感度會相對較低，而市場份額的集中也有助于企業從價格戰中抽離出來，助力將成本壓力轉移給下游。

當然，考慮到市場競爭猶存，即便強如康師傅未必會對方便面產品后續提價給出明確指引。若高成本壓力延續，方便面企業們還需通過其他方式應對。

高端化加碼，行業格局正悄然變遷

據智通財經APP觀察，方便面高端化也是企業有效應對成本上漲的利器。據行業數據，受益于產業結構和消費升級，中國方便面銷售均價在2020年已提升至2.38元/份。此外，部分新興品牌，如：拉面說、媛娘娘、鮮面傳等等，紛紛主打差異化、高端化品牌路線，意圖打破消費者對方便面不健康、低端的刻板印象。

上市公司中，以康師傅為例，2020年康師傅高價袋面營業額為130.66億元，同比增長達28.12%，增速遠高于中價袋面。

近年來，康師傅持續發力高端面市場，干拌面推出“蔬菜加倍”裝，更注重消費者對于營養健康的需求。超高端面產品系列主打中產階層消費升級需求，“Express速達面館”煮面系列碗面、煮面、自熱面，全面布局辦公、家庭、戶外等多元場景。

2021年下半年，康師傅方便面業務取得了7.7%的正增長。由于高價袋面于高基數下穩定增長帶動公司方便面銷量市占率提升1.5個百分點至45.7%。此外，湯大師等高端產品的表現也顯示公司方便面市場競爭優勢穩固。

統一同樣持續發力高端面市場，公司旗下“湯達人”2021年布局高端袋煮面市場，推出“極味館”煮面，滿足后疫情時代用戶居家場景消費需求。

日清食品主打的“合味道”、“出前一丁”、“拉王”等產品單價都定位在中高端市場。日清食品也在持續以不同形式開發非油炸方便面品牌，旨在向客戶提供低脂低卡產品。

可以預期，康師傅、統一、日清食品未來將受益高端化戰略和銷售及分銷渠道的優勢，并將其轉化為各自持續業績增長，行業的競爭格局也有望重塑。

在智通財經APP看來，方便面作為食品行業較為成熟的品類，行業規模保持穩定。未來受益于產品提價及高端化趨勢，方便面開始撕下低端、不健康的標簽，其市場規模仍有提升空間。此外，在當前宏觀環境，方便面作為具有剛需屬性的消費品，也表現出一定程度的防御型特征，值得期待方便面市場從2022年下半年開始“困境反轉”。

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