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美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品影響需重視-每日熱訊

2023-04-24 00:01:15 來源：期貨日?qǐng)?bào)

【資料圖】

4月21日，由鄭州市鄭東新區(qū)管理委員會(huì)、鄭州市金融工作局和社主辦，上海期貨交易所、大連商品交易所聯(lián)合主辦，河南證券期貨基金業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)辦，浦發(fā)銀行鄭州分行贊助的“上市公司（河南轄區(qū)）期貨知識(shí)產(chǎn)教培訓(xùn)高級(jí)研修班”在鄭州舉辦，同舟棉業(yè)集團(tuán)宏觀研究院院長張曉靜就近年來全球宏觀因素對(duì)大宗商品波動(dòng)率的影響等問題展開演講。

大宗商品價(jià)格和全球經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)正相關(guān)特點(diǎn)。“從2001年中國加入WTO至今，全球共經(jīng)歷了四輪經(jīng)濟(jì)周期。其中，在2015—2017年第三輪經(jīng)濟(jì)周期中，受我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及房地產(chǎn)第二輪改善性需求的提振，大宗商品價(jià)格上漲幅度較大。雖然全球經(jīng)濟(jì)周期和大宗商品價(jià)格從方向上來講是相關(guān)的，但漲幅關(guān)聯(lián)度偏弱。因此，我們不能僅根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)周期來判斷大宗商品價(jià)格定量上的漲跌幅，但對(duì)于定性方向，它還是有比較明顯的指引作用的。”張曉靜說。

“過去四輪經(jīng)濟(jì)周期，每一輪的時(shí)間領(lǐng)先幅度都不太一樣。因此，從短周期定量的角度來看，經(jīng)濟(jì)增長的變化幅度和商品價(jià)格的漲跌幅度很難一一對(duì)應(yīng)。”張曉靜說。

據(jù)記者了解，自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，美國利率已經(jīng)上升5%，高利率不斷挫傷美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)需求逐漸走弱。

美聯(lián)儲(chǔ)此次加息是否達(dá)到了預(yù)期效果？張曉靜認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息嚴(yán)重滯后于全球經(jīng)濟(jì)周期，且加息速度過快，對(duì)企業(yè)沖擊較大。從能反映美國經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、零售、進(jìn)出口等多個(gè)維度來看，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入比較明顯的下行狀態(tài)。因此，如果美國繼續(xù)延續(xù)高利率、信貸持續(xù)收縮，那么美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能會(huì)在第二季度或者第三季度進(jìn)入衰退期。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的目標(biāo)到底在哪兒？張曉靜認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)已經(jīng)落伍的觀點(diǎn)，未來美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3%或者4%的時(shí)候停止加息，由此進(jìn)入降息通道。不過，現(xiàn)在美國的核心通脹還有5.6%，即便以2%作為通脹目標(biāo)，距離停止加息還有一段很長的路要走。即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，大宗商品價(jià)格也很難在短時(shí)間內(nèi)上漲。縱觀歷史，在美聯(lián)儲(chǔ)降息前后，大宗商品價(jià)格普遍下跌，當(dāng)降息進(jìn)入后半程，需求下跌到一定低位時(shí)，大宗商品價(jià)格才可能傾向于上漲。由此來看，短時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)立刻降息，即使今年三、四季度美聯(lián)儲(chǔ)存在降息的可能，大宗商品價(jià)格則更多跟隨需求疲軟走弱，而不會(huì)跟隨降息啟動(dòng)上漲行情。

把眼光轉(zhuǎn)向國內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)雖然處于衰退期，但我國經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，兩種相反的周期對(duì)我國經(jīng)濟(jì)會(huì)有怎樣的影響？張曉靜表示，制造業(yè)投資跟出口的相關(guān)性很強(qiáng)，出口增速基本領(lǐng)先制造業(yè)增速10個(gè)月左右，把基數(shù)效應(yīng)釋放之后，我國出口交貨值同比增速從2022年第二季度開始持續(xù)下行，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。受到海外經(jīng)濟(jì)的影響，今年我國制造業(yè)投資壓力較大。

對(duì)于未來大宗商品價(jià)格走勢(shì)，張曉靜分析說，這一輪大宗商品熊市主要因?yàn)槊绹块T加的杠桿過高，企業(yè)部門的杠桿適中，政府部門的資產(chǎn)負(fù)債表比較穩(wěn)健。因此，不會(huì)輕易重演2008年需求大跌的故事，并且上游品種庫存不高，供給端比較穩(wěn)定，但需求下滑已成事實(shí)。所以說，接下來即使出現(xiàn)熊市，更多的將是結(jié)構(gòu)性行情。“從中期角度來看，不同種類的商品需求對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，因?yàn)椴煌唐废掠涡枨蟮募?xì)分是不同的，所以商品的漲跌一般是分層次發(fā)生的，并不是一次性發(fā)生的。此外，不同商品漲跌還跟其自身供求和庫存狀況密切相關(guān)。”她表示。

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