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環(huán)球觀焦點(diǎn)：歐美銀行危機(jī)，是危還是機(jī)？

2023-03-18 07:04:19 來源：英為財(cái)情

硅谷銀行和簽名銀行倒閉，瑞士信貸（CS.US）前途未卜，讓全球銀行業(yè)蒙上陰影。全世界都在猜測，下一家陷入危機(jī)的會(huì)是誰。

(相關(guān)資料圖)

不過，2023年3月16日（周四）似乎乍現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。瑞信周三晚宣布計(jì)劃從瑞士央行借入500億瑞士法郎（約合540.15億美元），并回購約30億美元的債務(wù)。

另一邊廂，美國11家大型銀行周四向下一家陷入危機(jī)的中小型銀行第一共和銀行（FRC.US）注資300億美元，以緩解其流動(dòng)性危機(jī)。第一共和銀行股價(jià)周四出現(xiàn)反彈，收市漲9.98%，報(bào)34.27美元，市值63.82億美元，但盤后卻暴跌近17%，似乎市場信心并不足。

硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的中小型銀行流動(dòng)性憂慮，促使美聯(lián)儲(chǔ)出手相助。2023年3月12日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了一份銀行定期融資計(jì)劃（BTFP），為合資格的美國存款機(jī)構(gòu)提供一年期有抵押貸款。

合資格的存款機(jī)構(gòu)可通過貼現(xiàn)窗憑多種抵押獲得流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)的目的是為這些存款機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，以抵御擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)華社從美聯(lián)儲(chǔ)于3月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)了解到，到2023年3月15日，銀行定期融資計(jì)劃余額已達(dá)到119.43億美元。

此外，我們在《硅谷銀行對后市會(huì)帶來哪些影響？》一文中也提到，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）采取行動(dòng)，保障所有儲(chǔ)戶的安全，包括硅谷銀行和簽名銀行的無保險(xiǎn)儲(chǔ)戶，以防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，因此包含F(xiàn)DIC提供支付擔(dān)保的信用展期余額也大幅擴(kuò)張至1,428億美元。

值得留意的是，貼現(xiàn)窗貸款額高達(dá)1,528.53億美元，已遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)的848.98億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄新高，見下圖。

貼現(xiàn)窗是央行借貸方式，目的是幫助商業(yè)銀行管理其短期流動(dòng)性需求。無法從其他銀行融資的商業(yè)銀行，或可直接以聯(lián)邦貼現(xiàn)率從央行的貼現(xiàn)窗借貸。

由于商業(yè)銀行使用貼現(xiàn)窗通常需要滿足一定的條件并獲央行允許，以及提供抵押品，如無必要，都不會(huì)通過貼現(xiàn)窗借貸。見下圖，貼現(xiàn)窗一級信貸（適用于基本面最健康商業(yè)銀行）的利率為聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的高位水平，對于商業(yè)銀行來說并不劃算。

所以從商業(yè)的角度，有能力的商業(yè)銀行或?qū)幵敢暂^低成本的融資來滿足其流動(dòng)性需求，非不得已無需求助貼現(xiàn)窗，除非美聯(lián)儲(chǔ)通過政策傳導(dǎo)工具提供更優(yōu)惠的條件，或是這些商業(yè)銀行難以從其他渠道獲取安全感。

從上圖可以看到，貼現(xiàn)窗只在金融危機(jī)或全社會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)大幅飆升，其他時(shí)候都極低。也因此，流動(dòng)性不足、吸儲(chǔ)力不強(qiáng)的中小型銀行會(huì)比大型銀行更有需求。

2008年金融危機(jī)和2020年疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)通過貼現(xiàn)窗將額外流動(dòng)性注入市場，所以可以看到這兩個(gè)時(shí)期的貼現(xiàn)窗一級信貸額大幅飆升，2008年為848.98億美元，2020年為17.35億美元。

但是到2022年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的展開，商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況似乎也在收緊，到年末的貼現(xiàn)窗一級信貸規(guī)模為46.38億美元，到2023年3月15日更到達(dá)1,528.53億美元，或顯示出近期銀行對于其流動(dòng)性問題的焦慮。

在提供了貼現(xiàn)窗貸款、信用展期以及銀行定期融資計(jì)劃后，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表又再度擴(kuò)張（美聯(lián)儲(chǔ)在2022年加息期間也在大幅縮表），到2023年3月15日，央行借出額規(guī)模達(dá)到3,181.48億美元，而2022年12月29日時(shí)僅為161.29億美元，見下圖。

這顯示出目前美國的商業(yè)銀行需要大筆的資金，如果美聯(lián)儲(chǔ)的舉措得宜，通過補(bǔ)充流動(dòng)性恢復(fù)用戶信心，或許能遏止危機(jī)的蔓延。

資金都去哪兒了？

恐慌的資金出逃，逃去哪兒了？

美國投資公司協(xié)會(huì)（ICI）最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月15日的單周美國貨幣市場基金凈流入額高達(dá)1,209.3億美元，為2020年以來的最高，至5.01萬億美元，其中機(jī)構(gòu)投資者的凈現(xiàn)金流入達(dá)到1,007.8億美元，散戶為201.5億美元，見下圖。

貨幣市場基金中，政府證券支持的貨幣市場基金凈現(xiàn)金流入量最高，達(dá)到1,446.5億美元。一般情況下，政府證券支持貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，因此收益率也相對較低，對銀行信心降低的儲(chǔ)戶，或?qū)①Y金轉(zhuǎn)移到這些回報(bào)低但安全的資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

可以預(yù)見，這只是資金暫避的一個(gè)碼頭，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)明朗化后，這些資金會(huì)重新找尋高回報(bào)的投資。在當(dāng)前的危機(jī)中，大型銀行能夠以較低的成本接收破產(chǎn)的銀行，獲取它們的客戶和業(yè)務(wù)，無疑是擴(kuò)張的有利時(shí)機(jī)，例如高盛（GS.US）以折讓價(jià)獲得硅谷銀行的可出售證券，匯豐控股（00005.HK）以1英鎊收購硅谷銀行英國的資產(chǎn)。

但是短期而言，儲(chǔ)戶對銀行的擔(dān)憂，以及投資者對銀行股的敬而遠(yuǎn)之，都會(huì)對大型銀行構(gòu)成壓力，摩根大通（JPM.US）、美國銀行（BAC.US）、富國銀行（WFC.US）等市值超千億美元的銀行，股價(jià)自3月6日以來累計(jì)下挫8.45%、15.02%和15.72%，正反映了投資者的恐慌。

中期來看，即使是大型銀行都需要面對一場考驗(yàn)——隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息影響滲透到各行各業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)壓力或增加，這些銀行內(nèi)部資產(chǎn)質(zhì)量有問題的客戶將率先暴雷，增加壞呆賬風(fēng)險(xiǎn)，市場壓力仍在。

長遠(yuǎn)而言，若危機(jī)平穩(wěn)度過，基本面穩(wěn)健的銀行或可浴火重生，就看投資者能不能在其中識別到真金。

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