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野村中國陸挺：中國經濟發展迎來三大契機，警惕房地產對中國經濟的重構

2023-03-16 20:53:12 來源：英為財情

財聯社3月16日訊（記者黃靖斯）“隨著疫情結束、理性且務實的新的國家領導團隊開始運作，中國經濟迎來全新契機。”3月16日，在中國首席經濟學家論壇上，野村中國首席經濟學家陸挺發表了主題演講，從宏觀到微觀等多個層面對2023年的契機、近憂和遠慮進行了深入剖析。

陸挺認為，要清醒地看到三個近憂，包括不要高估消費反彈力度、房地產市場復蘇遠未達到預期設想目標、出口今年大概率負增長。

(資料圖片)

此外，更要重視三個遠慮，包括房地產對整個中國經濟的重構、地緣政治影響、如何在新一輪科技革命中避免掉隊。陸挺認為，也正是因為能夠看到這些未來的憂和慮，相信領導人和中國人有足夠智慧去解決問題，對未來的期待依舊信心滿滿。

新篇章下看經濟發展三大契機

2023年，我國經濟復蘇勢頭初步形成，市場信心也在逐步恢復，陸挺用其親身經歷來佐證了這一點。從香港到廣州，陸挺花了3小時10分，一路上他也關注到了人潮涌動、卡車滾滾，“可以明顯看到中國經濟重新活躍起來了，從香港到廣州南的高鐵上，座無虛席，我確實看到了萬物復蘇的一面。”陸挺對此表示欣慰。

可以看到的是，今年對整個中國經濟而言，最大的利好是疫情的結束，并且以超預期的速度，這奠定了中國經濟發展最重要的基礎，陸挺認為這是今年經濟復蘇的第一個契機。

陸挺提到的第二個契機是剛剛結束的“兩會”。陸挺認為，今年的“兩會”當中，領導層對整個情況的估計、把握都非常清晰，整個團隊也非常理性、謹慎和務實。他還注意到，主要領導人非常接地氣，擁有豐富的基層經驗和行政經驗，同時改革中又保留了絕大部分最優秀、最有經驗的財經官員，“從團隊組成來講，我認為這也是中國在一個非常關鍵的時刻所擁有的一個非常好的契機。”陸挺表示。

此外，陸挺認為第三個契機體現在，當下時點的特殊性——全新的篇章已然開啟。過去這幾年，中國在很多方面取得了較高成就，但也存在一些教訓，借用高層的話來講就是，有些事情做的過于簡單化、一刀切、層層加碼，而且不只一件事情、兩件事情。

但陸挺也特別強調，“這一切都過去了，我們開啟了新的篇章，過去發生的事情給了我們很多提醒，使我們能夠在今天這樣的時刻，保持清醒、避免過去踩過的坑。”

出口今年大概率負增長

基于我國目前經濟復蘇的情況，盲目樂觀并不可取。陸挺表示，今年中國經濟面臨三個“近憂”，因此制定目標需要足夠謹慎、客觀和實際，不局限于追求經濟增長的“量”上，更需要著眼于布局未來5年甚至10年中國經濟發展的規劃。

首先需要關注的點是消費。陸挺認為不要高估今年消費反彈力度，他注意到一個現象，今年的三八婦女節期間，口紅等化妝品銷售情況不如去年。此外，在汽車、手機等耐用品方面，實際上的消費反彈并不如預期中那么強。“雖然確實看到了很多消費反彈的跡象，但這背后主要是因為過去1-3年真正被積壓的需求，而這些報復性的消費雖然能在短時間之內能撐起總的需求，但也需要注意到消費反彈力度的可持續性。”陸挺表示。

陸挺認為這背后的邏輯并不復雜，他建議可以關注幾個現象，“一是過去一到三年，不少人的薪資受到了影響，并且今年也未必能快速恢復；二是出現的失業或者半失業情況，短期內未必好解決；三是家庭資產負債表受到影響后，或許無法快速實現反彈；四是對未來幾年收入增長像疫情前般充滿信心的人群比例，似乎并不算特別高。”

對此，陸挺的解釋是，我們正處于一個相對復雜的年代，對消費的復蘇和反彈，既要看到樂觀的一面，也要避免盲目樂觀。他進而談到過去幾個月的親身體會，無論是金融市場的買方、賣方，或者是其他的一些領域，存在一些過于樂觀、盲目的預測，包括對居民存款過度的解讀，有很多是不符合中國的客觀事實和邏輯的。

其次需要注意的是房地產領域。陸挺提到，目前房地產市場的確有所復蘇，尤其是在一線及強二線城市和某些人口流入大、經濟發展比較好的三線城市。但如果進一步走入廣大四五線城市腹地，經濟相對沒有那么發達的地區，房地產市場復蘇還遠遠沒有達到預期設想的目標。

陸挺認為，可以預見的是，房地產對中國經濟的貢獻水平，今年和未來幾年可能遠遠低于2021年和疫情前的水平。論及其原因，一方面不得不提到趨勢性的因素，比如中國人口結構老化，人口的總量、結婚人數和年輕人群都在下降。

另一方面可以歸因于2015至2018年的貨幣棚改，“這樣的過程透支了大量三四五線城市的需求，即使沒有過去這幾年的調控，實際上這一輪房地產下行，尤其在三四五線城市也是不可避免。”陸挺指出。

此外，陸挺還注意到，當前市場結構和市場信心發生了一些變化，主要體現在：過去民營房企經歷了一些挫折，很多企業的市場信譽受到影響；很多地方的房價持續下跌幾年，居民對房價的信心，尤其在一線市場已經遭受了很大的沖擊，在今年和未來幾年也不可能有很大程度的改善。陸挺認為，在這樣的背景下，要看到整個中國房地產反彈難度是非常大的。

“在今年，雖然房地產對于經濟增長的貢獻相對去年肯定會高一些，復蘇跡象更為明顯，但不大可能出現類似2009年或2016年的情況。”陸挺表示。

第三個要擔憂的是出口情況。陸挺指出，今年，全球經濟面臨較大的下行風險，而這一風險是不可低估的。年初，雖然曾經有那么一段時間大家對全球經濟表示樂觀，但在陸挺看來，“歷史上通脹這么高、加息這么猛之后，全球經濟實現軟著陸的概率，是非常低的，類似于去年英國的養老金危機或瑞信的案例仍需警惕，未來可能會以不同的方式表現出來。”

與此同時，陸挺還關注到，疫情之后，全球的需求結構發生了很大變化，從之前疫情中的耐用品，到現在服務業的消費，疫情之后都出現了需求的大幅下滑。一方面，這解釋了為什么中國的出口在2020年到2022年大部分時間突飛猛進，另一方面，也告訴我們經歷這樣的高點之后，必須以敬畏的心態來看待今年，甚至未來兩三年整個中國出口的形勢，“可以說今年出口大概率是負增長，而出口對整個中國經濟的貢獻絕對是不能低估的。”陸挺表示。

警惕房地產對整個中國經濟的重構

“人無遠慮必有近憂”，陸挺在演講中也特別強調，未來幾年，中國經濟需要足夠謹慎的地方就是三個“遠慮”。

第一個遠慮是房地產對整個中國經濟的重構。陸挺列舉了一組數據，2021年全中國的賣地收入是8.7萬億元，住宅銷售總量16萬億——可以看到的是，過去一年多，整個中國房地產市場的巨大的變化有目共睹。

但陸挺認為，即使個別月份能達到以前某些年度相同月度的水平，從季度、年度的水平來看，過去的輝煌也許是一去不復返了，這樣的一個巨大的變化，有可能會是一個新的常態，在這樣的情況下，中國經濟未來或許將面臨以下多個挑戰。

一方面是總需求的變化，不僅僅是房地產本身的需求和上下游的需求，它也對整個中國地方財政產生巨大影響。另外是對居民收入的影響，無論是對房地產行業和上下游行業本身的員工，還是各個地方公務人員和事業單位人員，實際上都會產生相當大的影響，如果不加以注意的話，就會導致螺旋式的下行。

另一方面是對效率的影響。市場上有觀點認為，如果總需求不足，可以通過印鈔，包括PSL貨幣化棚改，可以通過增加赤字，甚至可以通過大量的財政赤字和舉債來彌補這樣一個空缺。

陸挺坦言，某些時候確實需要上述措施，但也應該注意到，原來中國的房地產市場和土地市場扮演了，中國各個城市之間配置信貸資源極為重要的作用，這個作用在一定程度上是無法通過中央財政來取代的，中央財政通過中央計劃經濟式的配置資金，確實能拉動總需求，但非常容易導致資源的錯配，從而導致整個中國效率下降，投資回報的下降，而這個背后或許會催生金融方面的問題，這一點需要警惕。

第二個遠慮是在地緣政治方面，它影響不僅僅是整個中國引進的設備、技術、人才，也涉及到整個中國科研、研發水平的上升，更涉及到中國居民投資和消費的信心，尤其是高凈值人群企業家投資信心的問題。陸挺希望的是，“在這方面我們確實需要足夠重視，期望政府在關鍵的地緣政治領域方面，穩扎穩打，為中國未來的發展爭取最好的空間。”

第三個遠慮是在新一輪科技革命中，如何避免掉隊。過去幾十年中國的改革開放，恰好是以計算機、互聯網和移動互聯網為代表的科技革命浪潮作為引領，可以說中國完美地跟上了世界的步伐，也通過這樣的技術引進徹底改造了整個中國的經濟和商業運行的形態。

陸挺認為，接下來科技革命的重點之一無疑是人工智能，而不是所謂的加密貨幣或元宇宙。“這方面由于算力的影響，由于在科技上被圍追堵截，由于在某些方面被屏蔽，對我們造成了相當大的壓力，這些方面也應該引起對未來如何發展、如何進步的足夠重視。”陸挺稱。

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