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環球即時看！維天運通沖擊“數字貨運第一股”，三成收入來自政府補貼，“含補量”過高引發市場集中疑慮

2023-03-05 21:57:45 來源：英為財情

財聯社3月5日訊（記者成孟琦）港股新股市場正陷入“青黃不接”，自農歷新年后再無新股上市。而剛剛結束招股的維天運通，或將成為2023年港股市場的第12只上市新股，也是兔年首只新股，海通國際為其獨家保薦人。

擁有著“數字貨運第一股”稱號的維天運通，還有一個更為人所熟知的名字——路歌，這個含有“一路高歌”寓意的名字，與維天運通的主業十分貼合，但維天運通能否在港股市場上一路高歌呢？

據媒體消息，其或計劃以招股價底部水平定價。但維天運通的公開招股認購較為火熱，據富途綜合10家券商融資打新數據，已獲得2.23億融資申購，是公開招股募資額的近15倍。當中，輝立證券借出融資額最多，達9000萬港元，富途借出7600萬港元，盈立證券借出2186萬港元。

(資料圖)

雖然散戶融資打新熱情度高，但維天運通營收近三成為政府補貼，政府補貼遠大于其毛利與凈利；且兩家基石均為合肥市政府下屬國企。市場也在關注若刨除政府補貼力度，維天運通還能否在港股“一路高歌”？又將會面臨何種命運？

沖擊“數字貨運第一股”

作為數字貨運平臺，成立于2002年的維天運通，核心業務包括數字貨運服務、卡友地帶和卡加。當中，卡友地帶為中國最大的“線上+線下”貨車司機社區，卡加則為貨車銷售及后市場綜合解決方案組合。截至2021年末，維天運通已為超9600家托運方及230萬貨車司機提供服務，維天運通平臺上總計完成超2870萬份托運訂單。

根據招股書，按線上GTV計，維天運通運營著中國最大的數字貨運平臺之一，旗下平臺為物流企業及貨主企業等托運方以及貨車司機提供了城際及城市內道路貨運方面的數字貨運服務及解決方案。

財務數據方面，2019年至2022年前9個月，維天運通分別實現營業收入35.61億元、46.65億元、62.97億元和47.11億元；同期實現凈利潤約為-329.8萬元、2607萬元、5074.4萬元和369.9萬元；同期毛利分別為2.12億、3.01億、4.00億和2.59億元人民幣。

值得注意的是，2022年前三季度，維天運通凈利潤較上年同期下降了93.48%，對此，維天運通解釋稱，主要原因包括新冠疫情影響、管理費用的提升以及研發投入的增加等，而維天運通預計公司2022年全年也將會出現虧損。

政府補助是毛利四倍以上

市場的關注點不約而同地落在維天運通“含補量”過高上。維天運通的業績在很大程度上依賴著政府補助，合肥政府對維天運通的補貼金額已達到其毛利的4倍以上。

招股書顯示，2019年至2022年前9個月，維天運通的數字貨運業務相關政府補助金額分別為9.16億元、11.93億元、17.72億元和12.86億元，而同期其毛利僅為2.1億元、3.01億元、4億元和2.59億元；凈利僅為-329.8萬元、2607萬元、5074.4萬元和369.9萬元。

除去補助，貨運服務與貨運平臺服務兩者支撐著維天運通的營收，2022年前9個月為分別為維天運通提供了94.8%及4.9%的收入。

本次IPO，維天運通計劃將募集資金的約45%用于進一步升級并加強數字貨運業務，約15%用于進一步擴大公司的卡友地帶及卡加車服，約20%將用于增強公司的研發力度及加強技術能力，約10%用于招募額外銷售、營銷及運營人員，剩余募資則用于補充營運資金。

基石為合肥市政府下屬國企

合肥高新建投集團與興泰控股已與維天運通訂立基石投資協議，合共認購約6816萬港元等值股份，假設超額配售權未獲行使，以中間價計基石認購占比約為49.29%。

而這兩家基石投資者均為合肥政府下屬國企。

合肥高新建投集團創建于1991年，注冊資本57.5億元。下轄高新股份、高新擔保、高新公交、高新城創、高創股份在內的62家全資、控股、參股公司。已投資過安徽省智能語音人工智能二期、科大硅谷服務平臺等項目。

興泰控股成立于2002年，注冊資本70億元，是合肥市國資委授權經營合肥市國有金融資產。2007年，作為安徽省僅有的兩家金融控股公司之一，興泰控股被央行納入金融控股公司監測范圍。

除以上兩家基石投資者外，維天運通的早期投資者還包括螞蟻集團、國投創益、中信證券、北汽產投、毅達資本等知名機構。

2015年2月、2015年10月、2018年6月和2020年11月，維天運通分別進行了A輪、A+輪、B輪、C輪投資等，禁售期為12個月。

螞蟻集團旗下的全資子公司上海云鑫，透過維天運通B輪融資持有13.6%股份，不僅成為其最大的外部股東，還在金融支付服務領域、區塊鏈技術等方面與維天運通進行深度合作。

離開政府資助，維天運通還能一路高歌嗎？或許可以從同樣是阿里入股的運貨平臺巨頭快狗打車身上找到這個問題的一種可能性。

2022年6月于港股上市的快狗打車，最新股價較發行價已下降超八成，市值僅余不到20億港元。3月3日，快狗打車發布公告，稱去年虧損或擴大到13.26億元人民幣，較2021年公司權益持有人應占虧損人民幣8.73億元增加近一半。公告中表示，虧損增加主要由于2021年快狗采納股份激勵計劃，授出購股權歸屬增加約人民幣6.24億元，及2022年在香港聯交所上市開支約為人民幣1190萬元。

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