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俄烏局勢(shì)掀起大宗商品海嘯，四大板塊波動(dòng)恐剛剛開(kāi)啟

2022-02-25 15:42:16 來(lái)源：英為財(cái)情

周四（2月24日），俄羅斯對(duì)烏克蘭的攻擊一度引發(fā)了全球大宗商品市場(chǎng)的巨大波動(dòng):油價(jià)自2014年以來(lái)首次突破每桶100美元，隨后迅速回落，而金價(jià)則逆轉(zhuǎn)了漲幅。當(dāng)天早些時(shí)候，歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲，鋁價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，在巴黎交易的面粉價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。

油價(jià)和金價(jià)一度飆升，但在投資者認(rèn)為美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁力度弱于預(yù)期后迅速回落。美國(guó)總統(tǒng)拜登表示，這些措施將不包括能源進(jìn)口，美國(guó)正在與主要石油消費(fèi)國(guó)協(xié)調(diào)，共同釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。

大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)突顯出，大宗商品市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)可能出現(xiàn)的任何中斷是多么敏感。從銅到天然氣和大豆，各種商品的庫(kù)存都很緊張，這擾亂了全球供應(yīng)鏈，助長(zhǎng)了通脹。俄羅斯是全球石油和天然氣生產(chǎn)的中心，同時(shí)也是許多工業(yè)金屬和糧食作物生產(chǎn)的中心。烏克蘭也是一個(gè)重要的參與者，俄羅斯的大部分石油和天然氣出口都通過(guò)烏克蘭的管道網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，并出口大量的小麥和玉米。

（彭博大宗商品指數(shù)）

地緣危機(jī)結(jié)合通脹背景，大宗商品市場(chǎng)受到猛烈沖擊

盡管周四部分價(jià)格有所回落，但能源、金屬和谷物的短缺意味著交易員仍在擔(dān)憂(yōu)，如果出現(xiàn)進(jìn)一步供應(yīng)威脅的跡象，市場(chǎng)很可能再次飆升。近幾個(gè)月來(lái)原材料價(jià)格大幅上漲，已經(jīng)推動(dòng)數(shù)十億消費(fèi)者的生活成本上漲，而價(jià)格持續(xù)上漲可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

Neuberger?Berman多資產(chǎn)類(lèi)別投資總監(jiān)Erik?Knutzen表示，過(guò)去20年，地緣政治緊張局勢(shì)"一直處在大宗商品充裕時(shí)期"。而目前的形勢(shì)使增長(zhǎng)更具挑戰(zhàn)性，尤其是在歐洲。這也放大了通脹的一面，與其他避險(xiǎn)環(huán)境不同。

周四的交易尤其值得注意的是，俄羅斯-烏克蘭危機(jī)的影響迅速波及到廣泛的大宗商品市場(chǎng)。世界以前曾經(jīng)歷過(guò)石油危機(jī)——例如伊拉克入侵科威特——但在最近的歷史中，還沒(méi)有任何一場(chǎng)國(guó)際危機(jī)能如此猛烈、如此迅速地同時(shí)沖擊全球所有原材料市場(chǎng)。

通脹高企大宗商品短缺，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)滯漲風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)的通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到近40年來(lái)的最高水平，歐洲的通貨膨脹率也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，消費(fèi)者無(wú)法承受食品、交通和消費(fèi)品價(jià)格的再次大幅上漲。一些分析人士甚至提出了對(duì)滯脹的擔(dān)憂(yōu)，滯脹的標(biāo)志是一段低增長(zhǎng)或停滯的時(shí)期和高通脹，這是自上世紀(jì)70年代石油危機(jī)以來(lái)，大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體都未見(jiàn)過(guò)的情況。

與此同時(shí)，大宗商品的實(shí)物流動(dòng)已被中斷。全球最大的油輪公司之一表示，石油交易商正在尋找俄羅斯原油的替代來(lái)源。烏克蘭港口和鐵路關(guān)閉，小麥和金屬出口陷入混亂。

摩根士丹利 (NYSE:MS)(Morgan?Stanley)首席股票策略師威爾遜(Mike?Wilson)表示:“我們現(xiàn)在正處于需求可能遭到破壞的水平。我們已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持負(fù)面看法，而這將使情況變得更糟。”

大宗商品短缺的嚴(yán)重程度給其它供應(yīng)商帶來(lái)了應(yīng)對(duì)壓力。但幾乎沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能夠迅速提高金屬和農(nóng)作物的產(chǎn)量，甚至加快天然氣的輸送和開(kāi)采更多的原油。在這些國(guó)家中，OPEC，尤其是沙特，可能會(huì)面臨通過(guò)增加閑置產(chǎn)能來(lái)穩(wěn)定全球石油市場(chǎng)的巨大壓力。但由于該卡特爾過(guò)去幾年與俄羅斯結(jié)成新聯(lián)盟，這一決定將變得復(fù)雜。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)(BMO?Capital?Markets)的林根(Ian?Lyngen)在一份報(bào)告中表示:“俄烏局勢(shì)帶來(lái)的波動(dòng)主要被視為一種通脹沖動(dòng)，但現(xiàn)在正轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)全球增長(zhǎng)前景構(gòu)成實(shí)質(zhì)性限制的領(lǐng)域。能源危機(jī)是導(dǎo)致滯脹的最直接途徑。”

原油

拜登就俄羅斯入侵烏克蘭一事對(duì)俄羅斯實(shí)施了嚴(yán)厲制裁。與此同時(shí)，西方國(guó)家警告說(shuō)，基輔可能在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)垮臺(tái)。但至關(guān)重要的是，他為俄羅斯最大的出口產(chǎn)品——石油開(kāi)辟了支付渠道。拜登還說(shuō)，美國(guó)將在條件允許的情況下從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放更多的石油。

自新冠疫情以來(lái)，俄羅斯對(duì)全球油價(jià)的影響力不斷增強(qiáng)，因?yàn)槭托枨蟠蠓厣?yīng)商難以跟上。

美國(guó)基準(zhǔn)的西德克薩斯中質(zhì)原油(West?Texas?Intermediate)一度突破每桶100美元，但在拜登就能源開(kāi)采和潛在儲(chǔ)備釋放發(fā)表評(píng)論后，收復(fù)了大部分漲幅。布倫特原油價(jià)格稍早在每桶106美元上下波動(dòng)，隨后回落至100美元以下。

這種波動(dòng)在很大程度上是由于市場(chǎng)已經(jīng)處于壓力之下，隨著大流行的消退，世界各地的石油供應(yīng)跟不上需求強(qiáng)勁復(fù)蘇的步伐。由俄羅斯和沙特阿拉伯領(lǐng)導(dǎo)的OPEC+聯(lián)盟正在努力盡快恢復(fù)生產(chǎn)。

天然氣

歐洲能源價(jià)格飆升，荷蘭基準(zhǔn)天然氣期貨價(jià)格上漲逾60%。俄羅斯襲擊德國(guó)的消息傳出后，德國(guó)3月份的電力價(jià)格大幅上漲，煤炭?jī)r(jià)格也大幅上漲。歐洲大陸超過(guò)三分之一的天然氣供應(yīng)依賴(lài)俄羅斯，其中大約三分之一的天然氣通過(guò)烏克蘭輸送。去年這種燃料的低庫(kù)存將價(jià)格推至創(chuàng)紀(jì)錄水平，自2021年下半年以來(lái)，俄羅斯的產(chǎn)量一直受到限制。

（通過(guò)烏克蘭的天然氣管道）
布蘭德斯(Brandes)的鄧肯(Duncan)表示，短期內(nèi)天然氣供應(yīng)的削減是一個(gè)比石油大得多的問(wèn)題，石油更容易從世界其他地方運(yùn)輸。他說(shuō)，即使美國(guó)把所有的液化天然氣都出口到歐洲，也只能替代俄羅斯供應(yīng)總量的三分之一。

農(nóng)作物

在芝加哥，基準(zhǔn)小麥價(jià)格攀升至九年高位，因市場(chǎng)擔(dān)心黑海地區(qū)可能出現(xiàn)供應(yīng)中斷。巴黎交易的面粉價(jià)格飆升了16%，創(chuàng)下歷史新高，油籽價(jià)格也上漲，加劇了人們對(duì)全球食品通脹進(jìn)一步加劇的擔(dān)憂(yōu)。

（烏克蘭主要谷物出口港位于西南方向）
烏克蘭和俄羅斯占全球小麥貿(mào)易的四分之一以上，玉米銷(xiāo)售的五分之一左右，葵花籽油出口的80%。在惡劣天氣和強(qiáng)勁需求已經(jīng)導(dǎo)致作物庫(kù)存減少的情況下，任何限制措施都可能威脅到一個(gè)重要的供應(yīng)來(lái)源。

Farm?Futures分析師霍蘭德(Jacqueline?Holland)表示“一覺(jué)醒來(lái)，我們看到了一個(gè)完全不同的市場(chǎng)，還有很多未知因素。”

金屬

倫敦市場(chǎng)鋁價(jià)上漲至創(chuàng)紀(jì)錄水平，鎳價(jià)飆升至10多年來(lái)最高水平，帶動(dòng)工業(yè)金屬的漲勢(shì)。鋁價(jià)上漲將給從電纜到飲料罐等所有產(chǎn)品的買(mǎi)家?guī)?lái)新的通脹壓力。供應(yīng)中斷的威脅對(duì)歐洲制造商來(lái)說(shuō)尤其令人不安，因?yàn)樗鼈儚亩砹_斯購(gòu)買(mǎi)了大量使用這種金屬的專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品。

襲擊發(fā)生后，金價(jià)一度飆升至2020年9月以來(lái)的最高水平，但隨后又回吐了所有漲幅。拜登采取了有限的新制裁措施，軟化了對(duì)烏克蘭危機(jī)的經(jīng)濟(jì)影響的看法，之后投資者離開(kāi)了避風(fēng)港。截至紐約時(shí)間下午5點(diǎn)07分，現(xiàn)貨黃金價(jià)格基本持平于每盎司1903.92美元。

標(biāo)簽：大宗商品