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浙商證券:給予招商銀行買入評級,目標價位48.53元

來源:證券之星

浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對招商銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《招商銀行2022年業(yè)績快報點評:利潤韌性足,營收仍承壓》,本報告對招商銀行給出買入評級,認為其目標價位為48.53元,當前股價為39.66元,預期上漲幅度為22.37%。

招商銀行(600036)

投資要點


(相關資料圖)

招商銀行2022年歸母凈利潤增長好于預期,韌性較強;營收增長仍然承壓。

數據概覽

招商銀行2022年歸母凈利潤同比+15.1%,增速環(huán)比+0.9pc;營業(yè)收入同比+4.1%,增速環(huán)比-1.2pc;ROE17.06%,同比+0.1pc。2022年末貸款總額同比+8.6%,增速環(huán)比-0.4pc;存款總額同比+18.7%,增速環(huán)比+0.8pc。不良率0.96%,環(huán)比+1bp;撥備覆蓋率451%,環(huán)比-5pc。

主要觀點

1、利潤韌性足。招商銀行22A歸母凈利潤同比+15.1%,增速環(huán)比+0.9pc,略優(yōu)于預期,盈利韌性較強。主要歸功于招行既往撥備儲備較厚,資產減值損失新增計提壓力較小,對利潤增長具備較強的支撐能力。

2、營收仍承壓。招商銀行22A營收同比+4.1%,增速環(huán)比-1.2pc。22Q4營收壓力點主要來自于非息收入:①手續(xù)費收入位于全年低點,Q4是財富管理傳統(tǒng)淡季,疊加債市調整后居民財富產品風險偏好收緊影響,手續(xù)費同比跌幅擴大;②其他非息收入受債市調整影響,營收貢獻被稀釋。此外,貸款有效需求不足、凈息差仍處下行區(qū)間,利息凈收入增長動能未見修復。

3、不良現(xiàn)波動。招商銀行Q4末不良率0.96%,環(huán)比+1bp;撥備覆蓋率451%,環(huán)比-5pc。主要是信用卡不良生成Q4有所波動,對不良率水平造成一定壓力。

展望2023年,預計招商銀行的財務表現(xiàn)將呈現(xiàn)Q1最難、而后逐漸好轉的特征。主要基于:①利息凈收入端,受按揭貸款重定價影響,招商銀行23Q1凈息差將承受較大壓力,但隨著疫后經濟的修復及信貸需求的復蘇,23年凈息差有望呈現(xiàn)前低后高、逐步回升的走勢;②非息收入端,低基數效應及資本市場回暖有望支持財富管理手續(xù)費收入的修復;③資產質量端,金融支持地產系列政策的落地及居民現(xiàn)金流的改善,有望大幅緩解不良生成壓力。

盈利預測與估值

預計招商銀行2023、2024年歸母凈利潤同比增長13.87%、13.75%,對應BPS37.33、42.31元/股。現(xiàn)價對應2023、2024年PB估值分別為1.06、0.94倍。疫后經濟修復及不良生成壓力緩解,有望繼續(xù)支撐招商銀行估值修復,上調目標價至48.53元/股,對應2023年PB1.30倍,現(xiàn)價空間22%。

風險提示:宏觀經濟失速,不良大幅暴露。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算,中信建投證券馬鯤鵬研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達99.53%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1361.62億,根據現(xiàn)價換算的預測PE為7.64。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有22家機構給出評級,買入評級18家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為41.93。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,招商銀行(600036)行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性良好。該股好公司指標4.5星,好價格指標3.5星,綜合指標4星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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標簽: 浙商證券 買入評級 招商銀行 招商證券

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