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中銀證券：地產銷售增長動能轉弱，投資降幅進一步擴大環球快資訊

2023-06-19 10:53:39 來源：深圳房地產信息網

6月18日，中銀證券發布房地產行業2023年1-5月統計局數據點評。

(資料圖片)

國家統計局發布 2023 年 1-5 月份全國房地產開發投資和銷售情況。5 月銷售面積 8804 萬平，同比增速-3.0%（前值：+5.5%）；開發投資金額 10187 億元，同比增速-10.5%（前值：-7.3%）；新開工面積 8503 萬平，同比增速-27.3%（前值：-27.4%）。

本次統計局披露同比增速說明：投資、銷售等指標的增速均按可比口徑計算。報告期數據與上年已公布的同期數據之間存在不可比因素，不能直接相比計算增速。主要原因是：1）加強在庫項目管理，對毀約退房的商品房銷售數據進行了修訂。2）加強統計執法，對統計執法檢查中發現的問題數據，按照相關規定進行了改正。3）加強數據質量管理，剔除非房地產開發性質的項目投資以及具有抵押性質的銷售數據。

以下報告中銷售與投資相關數值均使用本次統計局公布的同比增速，單月增速為我們根據本次的累計同比增速先倒算的去年基數，再計算得到的數值。

核心觀點

1. 商品房銷售：

整體銷售增長動能轉弱，其中住宅銷售和東部地區銷售仍能保持正增長。1）商品房銷售面積同比增速由正轉負。5 月銷售面積 8804 萬平，同比下降 3.0%，同比增速較上月下降了 8.4 個百分點；銷售金額 1.0 萬億元，同比增長 6.8%，同比增速較上月下降了 21.1 個百分點。銷售動能轉弱，基本符合我們對市場的觀察與預判，這主要是因為居民購房信心和收入預期仍然不足，對需求釋放的影響較大。2）從結構上看，住宅銷售面積單月增速微正，但絕對量遠低于過去 5 年同期均值。5月住宅銷售面積 7697 萬平，同比增長 0.6%，同比增速較上月下降 7.5 個百分點；住宅銷售金額 9112億元，同比增長 12.3%。但從絕對量來看，住宅銷售面積與金額分別仍較 2021 年同期大幅下降46.9%、41.4%，住宅銷售面積是 2015 年以來同期的最低值，住宅銷售金額是 2018 年以來同期的最低位。3）本月房價出現小幅回落，但從絕對值來看，仍然不低。5 月商品房銷售均價 11400 元/平，環比下降 4.8%，同比增長 10.1%；其中住宅銷售均價 11838 元/平，環比下降 5.1%，同比增長11.6%。4）從區域來看，東部地區銷售仍具備韌性，保持正增長。5 月東、中、西部銷售面積同比增速分別為 4.1%、-12.1%、-7.6%，其中東、中部地區較 4 月分別下降了 13.3、9.8 個百分點，西部地區降幅較 4 月收窄了 3.5 個百分點；東、中、西部銷售金額同比增速分別為 12.0%、-4.1%、1.3%，增速較上月分別下降 29.2、11.3、4.4 個百分點。雖然東部地區經歷了前期的放量，整體成交動能減弱，市場復歸理性。1-5 月累計全國商品房銷售面積 4.64 億平，同比下降0.9%（前值：-0.5%）；銷售金額 4.98 萬億元，同比增長 8.4%（前值：+8.8%）；銷售均價 10721 元/平，同比增長 9.4%（前值：+9.2%）。其中，住宅表現相對突出，1-5 月銷售金額、面積均保持正增長，同比增速分別為11.9%和 2.3%。我們預計 6 月銷售面積增速或有小幅回升，主要是因為 6 月為房企中期銷售沖刺關鍵時點，預期房企將集中推盤和營銷。我們預計 2023 年全年商品房銷售面積同比增速+1.4%，銷售金額同比增速+5.4%，銷售均價同比增速+3.9%。

2. 房地產開發投資、新開工、竣工：

單月投資同比降幅持續擴大；新開工體量仍處于 2010 年來同期最低位。5 月單月開發投資金額 1.02 萬億元，同比下降 10.5%，降幅較上月擴大 3.3 個百分點，今年以來投資單月同比增速持續下行，從絕對量來看，處于 2018 年以來同期最低值。從區域來看，以核心城市為主的東部地區單月投資降幅相對最小，仍是房企投資的重點地區。5 月東、中、西部投資額同比增速分別為-2.5%、-6.4%、-28.9%，其中東、西部地區增速較 4 月下降了 3.9、7.1個百分點，中部地區降幅較 4 月收窄了 9.1 個百分點。在銷售仍有不確定性和波動的情況，房地產開發投資額難出現改善。5 月新開工面積 8503 萬平，同比下降 27.3%，降幅雖較 4月微幅收窄了 0.1 個百分點，但新開工體量為 2010 年來的同期最低值，在市場弱復蘇之下，目前房企新開工意愿不強。1-5 月累計投資 4.57 萬億元，同比下降 7.2%；累計新開工面積3.97 億平，同比下降 22.6%。房地產開發投資尚未有止跌回穩的趨勢，我們預計 2023 年投資和新開工面積同比增速分別為-2.3%、-5.1%。

單月竣工面積同比增速雖有下滑，但增長確定性相對較強。5 月竣工面積 4148 萬平，同比增長 24.4%，增速較上月下降了 17.4 個百分點，1-5 月累計竣工 2.78 億平，同比增長 19.6%。單月竣工增速雖有下滑，但增幅相對不低。我們認為今年竣工具備一定的確定性，一方面中央與地方“保交付”政策仍在不斷推進，另一方面，去年的部分工程延期至今年竣工。

我們預計 2023 年竣工面積增速為 7%。

3. 開發商資金：

房企到位資金同比增速由正轉負，主要受到非房款的拖累；個人按揭貸款增速持續提升。5 月房企到位資金 1.08 萬億元，同比下降 7.4%（前值：+3.6%）。1）房款 6085 億元，同比增長 12.1%（前值：+28.5%），其中受銷售增長動能減弱的影響，定金及預收款同比增長 6.0%，較上月同比增速下降了 25.2 個百分點；個人按揭貸款同比增長 25.4%，較上月同比增速提升了 2.0 個百分點。定金及預收款/個人按揭貸款的比值下降到 1.85，從側面反映了整體首付比例的下降以及銀行放款速度的提升。2）非房款 4718 億元，同比減少 24.4%（前值：-18.2%）。其中，國內貸款同比下降 13.4%，增速較 4 月下降了 1.6 個百分點。自籌資金降幅 29.2%，降幅較 4 月擴大了 4.9 個百分點。雖然房企融資環境寬松，但由于房企拿地和新開工意愿也持續低迷，融資需求大幅減少。1-5 月房企到位資金 5.60 萬億元，同比下降 6.6%。

投資建議

5 月房地產行業基本面數據走弱，居民購房信心和收入預期仍然不足，當前市場仍處在底部企穩的弱復蘇階段。短期市場弱復蘇無法大幅提升房企新開工和投資的意愿，預計新開工、投資將繼續下探，預計僅竣工能保持增長。

我們建議關注三條主線：1）開發類企業中內生增長快、拿地有效性強的內驅動力型公司，主要包括主流的央國企和區域深耕型房企，銷售、拿地均有較好增長，在行業見底復蘇后的彈性較大：招商蛇口、華潤置地、建發國際集團、越秀地產、綠城中國、華發股份、濱江集團。2）REITs 相關的商業地產、保租房、產業園區、物流地產等資產持有方：大悅城、光大嘉寶、中新集團、中國國貿。3）在行業大環境收縮的背景下，重要性不斷提升的房地產渠道類公司：貝殼、我愛我家。

風險提示：

房地產調控升級；銷售超預期下行；融資收緊。

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