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千億恒瑞閃崩！一個大風暴來了

2023-08-03 06:07:15 來源：觀點

風暴已經(jīng)來了。

閃崩

(相關資料圖)

一場閃崩突襲了“藥茅”。

就在7月31日，恒瑞醫(yī)藥突然暴跌，收盤大跌9.11%，一度逼近跌停。

這場大跌讓恒瑞醫(yī)藥市值一日縮水285億，按此前披露的股民數(shù)據(jù)（58.55萬戶）來算，相當于人均蒸發(fā)4.87萬元。

這還沒完，緊接著，8月1日，恒瑞醫(yī)藥開盤一度大跌5%，收盤跌約3%。到了8月2日，下跌的勢頭還在延續(xù)，恒瑞醫(yī)藥股價再度下跌2.54%。

這場連跌給不少股民整懵了。遙想當年，恒瑞醫(yī)藥也是個傳奇。2000年10月剛上市的時候，恒瑞醫(yī)藥的首發(fā)價格是11.98元。到了2021年初，它的股價一度竄到了116.87元/股。

在2020年的時候，長江商報的記者曾做過一個測算，上市20年來，如果按照后復權價計算，恒瑞醫(yī)藥的股價——

較其發(fā)行價上漲約434倍。

正因為這個夢幻漲幅，恒瑞醫(yī)藥一度被投資者稱為“藥中茅臺”。

但時至今日，“藥中茅臺”已經(jīng)黯然失色。截至目前，恒瑞醫(yī)藥的總市值僅剩2697億，和當初的高點相比，已經(jīng)跌去55%左右。

▲圖源：億牛網(wǎng)

令人好奇的是，總市值已經(jīng)腰斬之后，恒瑞醫(yī)藥為何會在此時遭遇閃崩？

與此同時，市場上開始傳出一些小道消息。根據(jù)鈦媒體的梳理，就在8月2日，某公眾號發(fā)表文章稱，H公司辦事處被一窩端，各種文件被帶走，公司的腫瘤線也被調查。盡管該公眾號已經(jīng)刪除了文章，但依然有人把目光投向恒瑞醫(yī)藥。

眼看著輿論洶涌，恒瑞醫(yī)藥也迅速出來回應——

經(jīng)核實，公司及下屬分子公司、及所有派駐機構目前沒有該情形。

事情的懸念陡然增多。大家急切地想知道，恒瑞醫(yī)藥，到底怎么了？

陰影

恒瑞醫(yī)藥的閃崩背后，一場風暴已經(jīng)到來。

7月21日，國家衛(wèi)健委發(fā)布消息稱，國家衛(wèi)健委聯(lián)合國家醫(yī)保局在內的9大部門召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作。劍鋒直指醫(yī)藥領域生產(chǎn)、供應、銷售、使用、報銷等重點環(huán)節(jié)。

很快，7月28日，中央紀委國家監(jiān)委召開動員會，部署紀檢監(jiān)察機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治。

風聲到來，A股多只醫(yī)藥股已經(jīng)連續(xù)下跌，恒瑞醫(yī)藥只是其中之一。

醫(yī)療反腐其實往年也有，但今年力度尤其大。資料顯示，截至目前，全國已有至少155個醫(yī)院院長、書記被查，數(shù)量已超過2022年全年的兩倍！其中，廣東、四川是反腐強度最大的地區(qū)。

▲圖源：MedTrend醫(yī)趨勢

此外，就在最近，已經(jīng)有2家上市公司董事長被“留置”。在外界看來，這場風暴已經(jīng)傳導至企業(yè)端。

醫(yī)藥行業(yè)的腐敗由來已久，秘密就藏在藥企畸高的銷售費用中。這一點，同樣體現(xiàn)在恒瑞醫(yī)藥身上，其銷售費用率經(jīng)常在30%以上。

這些“銷售費用”去了哪里？財報中能找到答案。以2018年為例，年報顯示，恒瑞醫(yī)藥的銷售費用為64.65億元。其中學術推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設等市場費用為54.24億元，差旅費為9億元。同年，恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)費用的投入為26.70億元，不到銷售費用的一半。

2019年財報中，恒瑞醫(yī)藥的銷售費用也居高不下，學術推廣等市場費用增長至75億元，差旅費依舊為9億元。用網(wǎng)友的話來說——

僅2019年，恒瑞醫(yī)藥至少舉辦了24萬場活動，平均每天辦650場。

超高的銷售費用背后，是醫(yī)療行業(yè)的秘密。在醫(yī)藥銷售行業(yè)，涉及金額巨大且無法開具發(fā)票的回扣，通常就隱藏在“差旅費”和“學術推廣”這兩類銷售費用當中。而這兩部分正是恒瑞醫(yī)藥銷售費用的主要構成，占比一度超過98.66%。

過去數(shù)年，被查出的事件層出不窮。其中最令人驚訝的是浙江省麗水市中心醫(yī)院原麻醉科主任雷李培，5年時間里，他一個人就受賄331萬。而主要行賄方，正是恒瑞醫(yī)藥的子公司江蘇新晨醫(yī)藥有限公司。

恒瑞醫(yī)藥行賄的案子廣泛分布在江蘇、福建、廣西、陜西等省市，時間長達數(shù)十年，有多家媒體報道“坐實”了恒瑞多年來的行賄行為。

不難想象，風暴之下，還會有更多的秘密浮出水面。

無奈

層出不窮的醫(yī)療行賄背后，是一代藥企的悲哀。

過去數(shù)年，國內仿制藥企太多，產(chǎn)品重復率太高。對醫(yī)生來說，面對眾多藥效相同的藥物，選擇哪個就成了一項“技術活”。在這樣的情況下，一些藥企就會通過帶金銷售模式來公關醫(yī)生，刺激醫(yī)生開處方使用自家產(chǎn)品，從而帶來巨大的銷售量。

但從根源上來說，還是因為藥品的競爭力不足。

集采的到來更是加速把藥企的尷尬擺上了臺面。自2018年以來，國家已開展8批集采。根據(jù)醫(yī)藥時間的統(tǒng)計，恒瑞醫(yī)藥進入國家集中帶量采購的仿制藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降74.5%。

價格暴跌對業(yè)績的影響顯而易見。例如，2020年11月開始的第三批集采中，涉及恒瑞醫(yī)藥6個產(chǎn)品在2020年收入為19億元，在2021年受集采影響收入下滑55%。此后的幾批集采，類似的情況一再上演。