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大族封測IPO：母公司分拆關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)，研發(fā)投入略顯不足

2023-07-03 15:43:06 來源：覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)

作為A股中小板首批“老八股”之一的大族激光(002008)，近期在資本市場可謂相當(dāng)?shù)幕钴S。大族激光旗下分拆的深圳市大族封測科技股份有限公司（下稱“大族封測”）擬申請?jiān)谏罱凰鶆?chuàng)業(yè)板上市。

此次大族封測深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，公司擬公開發(fā)行新股不超過4022.20萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，擬募資2.61億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。此次主要募投項(xiàng)目分別是高速高精度焊線機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目等。

(資料圖片)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大族封測在沖擊創(chuàng)業(yè)板過程中，目前還存在關(guān)聯(lián)交易問題、母公司業(yè)績下滑產(chǎn)生不利影響、公司存貨余額較高及研發(fā)投入不足等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)? 母公司業(yè)績下滑或殃及池魚

大族封測是國內(nèi)激光設(shè)備龍頭企業(yè)大族激光(002008)分拆的子公司。大族封測于2007年9月成立，作為國內(nèi)領(lǐng)先的 LED 及半導(dǎo)體封測專用設(shè)備制造商，主要為 LED 及半導(dǎo)體封測制程提供核心設(shè)備及解決方案。公司以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代為目標(biāo)，致力于國產(chǎn)設(shè)備及核心部件的自主研發(fā)，突破技術(shù)壁壘，為客戶提供工藝技術(shù)解決方案、高性價(jià)比產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)。

大族封測作為大族激光分拆的子公司，招股書顯示，大族激光直接持有大族封測59.28％的股份，為大族封測的控股股東。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此次分拆上市，大族封測與大族激光存在物料采購、房產(chǎn)租賃、共用商標(biāo)、資金拆借等多類型的關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)招股書，從2019年至2021年，大族激光均為大族封測的第一大供應(yīng)商。大族封測向其采購的金額分別為984.72萬元、1170.75萬元、4225.63萬元，分別占總營收的10.48％、10.92％、12.80％。至2022年一季度，大族封測向大族激光采購的金額為803.73萬元，采購占營收比重為11.28％，位居第二。

報(bào)告期內(nèi)，大族封測關(guān)聯(lián)采購交易總額分別為993.13萬元、1,245.22萬元、4,892.23萬元和958.36萬元，占各期營業(yè)成本的比例分別為10.40％、13.04％、22.72％和10.02％。2021年公司向關(guān)聯(lián)方采購的金額較以前年度有所增加，主要系公司2021年總收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致原材料需求同比增加所致。

不僅如此，在專利方面與母公司也存在諸多關(guān)聯(lián)問題。2022 年 2 月，大族封測與大族激光簽署《專利權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，大族激光同意無償轉(zhuǎn)讓協(xié)議中所列已授權(quán)的31項(xiàng)專利及正在申請中的9項(xiàng)專利，上述專利在轉(zhuǎn)讓前由大族封測和大族激光共同持有。據(jù)公開信息顯示，截至2022年8月31日，大族封測擁有的境內(nèi)專利共計(jì)45項(xiàng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通常母公司和子公司作為兩個(gè)不同的法人主體，產(chǎn)生大量的轉(zhuǎn)讓授權(quán)專利行為，極易產(chǎn)生諸多生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)益糾紛。

不僅如此，母公司業(yè)績也好不到哪去。據(jù)大族激光(002008)2022年報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收149.61億元，同比-8.40%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.10億元，同比-39.35%；其中Q4母凈利潤為1.96億元，同比-60.29%。

2023年一季報(bào)顯示，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收24.25億元，同比下滑28.55%；歸母凈利潤1.42億元，同比下滑57.15%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-4292.76萬元，上年同期為盈利3.24億元，同比下滑113.27%。

東吳證券分析師周爾雙表示，總體來看，大族激光2022年多項(xiàng)主營業(yè)務(wù)都處在下行周期，收入端短期承壓；尤其是激光設(shè)備毛利率下降和加大研發(fā)投入，盈利水平不斷下滑。尤其2023年一季度公司下游客戶需求不足、訂單減少，導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑。由此推論，這些業(yè)績因素或?qū)毓勺庸敬笞宸鉁y產(chǎn)生不利影響。

也有業(yè)內(nèi)人士稱，通常獨(dú)立性問題是IPO公司被否的重災(zāi)區(qū)。因?yàn)楸O(jiān)管層要求擬IPO公司應(yīng)具備資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)等五獨(dú)立，若與母公司關(guān)聯(lián)交易過高將極為不利。可以預(yù)見的是，未來關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)現(xiàn)象或仍將長久持續(xù)。

存貨余額高企風(fēng)險(xiǎn)不小? 研發(fā)費(fèi)用占比低于同行

據(jù)了解，大族激光作為國內(nèi)光機(jī)電一體化激光加工設(shè)備解決方案的提供商。大族封測具備半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測領(lǐng)域的固晶、焊線、分選/分光、編帶等專用設(shè)備的研發(fā)、制造能力。

招股書顯示，大族封測在2019年、2020年、2021年、2022年1-3月報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收分別是1.46億元、1.50億元、3.42億元、1.46億元，同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別是885.64萬元、-665.03萬元、5174.53萬元、1016.74萬元。

令人擔(dān)憂的是，在報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為3,285.21萬元、4,851.69萬元、18,029.19萬元和16,010.75萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.41%、26.96%、55.28%和26.29%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，公司存貨余額處于較高水平。首先，存貨余額高將占用公司大量營運(yùn)資金，使公司面臨資金壓力；其次，若因客戶需求變化或經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，發(fā)生訂單取消、客戶退貨的情形，可能導(dǎo)致存貨發(fā)生滯壓、減值的風(fēng)險(xiǎn)，致使發(fā)行人業(yè)績受到不利影響。

與此同時(shí)，大族封測想要在國產(chǎn)替代過程中分一杯羹，技術(shù)提升對于大族封測來說迫在眉睫。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，大族封測在研發(fā)生產(chǎn)的設(shè)備在精度、技術(shù)含量方面，與國外主流機(jī)型相比有不小差距。

尤其從研發(fā)投入來看，大族封測與國外龍頭相距甚遠(yuǎn)。相比ASMPT、K&S等國際領(lǐng)先廠商，公司差距相當(dāng)大。

報(bào)告期內(nèi)，大族封測的研發(fā)費(fèi)用率分別為9.60%、13.76%、8.08%及7.03%，而同期，ASMPT研發(fā)費(fèi)用率分別為10.77%、9.71%、8.90%及9.10%，K&S研發(fā)費(fèi)用率分別為21.51%、19.81%、9.06%及9.70%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，夯實(shí)研發(fā)和謀求技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)生存和發(fā)展的動(dòng)力源泉。在全球數(shù)字化高速發(fā)展的背景下，唯有加大技術(shù)創(chuàng)新力度，才能增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展能力及在殘酷的市場競爭中勝出。由此可看，大族封測在研發(fā)投入方面還需要持續(xù)加力。

不僅如此，公司還面臨產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于焊線機(jī)的銷售，占比較高。公司焊線機(jī)的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。未來若焊線機(jī)市場出現(xiàn)競爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降或需求下降等情形，則公司經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

在一片質(zhì)疑聲中，如今大族封測已獲資本監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理，其IPO之旅由此啟航，最終能否順利抵達(dá)彼岸，覽富財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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