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經(jīng)濟(jì)周期下的必然，未來一年的全球信貸風(fēng)險(xiǎn)！

2022-11-30 08:10:07 來源：老丁是個(gè)生意人

現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)周期的更迭，和信貸周期緊緊關(guān)聯(lián)，所以，我才說，今后一年，全球多地，都會(huì)發(fā)生信用危機(jī)。

(資料圖片僅供參考)

大家好，我是老丁

信用，是現(xiàn)代社會(huì)能夠維持穩(wěn)定秩序的基礎(chǔ)。動(dòng)蕩時(shí)期，維持穩(wěn)定靠的是軍事，但是和平時(shí)期，依靠金融系統(tǒng)建立起來的信用體系，就變得更加重要了。

居民在靠信用貸款，企業(yè)在利用信用經(jīng)營(yíng)和拓展合作，國(guó)家在依靠信用發(fā)放貨幣。

每個(gè)國(guó)家，每家企業(yè)，既是一個(gè)個(gè)體，也是系統(tǒng)中的一份子。當(dāng)信用開始擴(kuò)張時(shí)，能看到整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)都是繁榮向上的，但是當(dāng)出現(xiàn)信用收縮時(shí)，一個(gè)國(guó)家和企業(yè)的倒下，也容易成為多米諾骨牌的開端。

最近，瑞士信貸銀行被傳出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)一片恐慌，雖然后來隨著瑞信在10月7號(hào)宣布回購30億美元債務(wù)，這場(chǎng)風(fēng)波稍稍平息。但是我們?nèi)タ?021年瑞士信貸銀行的財(cái)報(bào)，虧損了16.5億瑞士法郎。而且今年5月前后，惠譽(yù)、標(biāo)普等多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都將瑞士信貸銀行的評(píng)級(jí)降至B級(jí)。

無風(fēng)不起浪，這家銀行，可是有著166年的歷史，所以這次被傳出發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，也被市場(chǎng)疑問，會(huì)不會(huì)是第二次雷曼時(shí)刻呢？或許，這家大銀行在今后的風(fēng)險(xiǎn)情況，會(huì)決定著是否會(huì)開啟新一輪全球金融風(fēng)暴…

本期視頻，我們說說信用、信貸周期、經(jīng)濟(jì)周期是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的，以及這些對(duì)我們的影響，并觀察當(dāng)下，看在今后的信用周期將如何演繹，我們又該做什么？

一、信用是如何影響經(jīng)濟(jì)的？又是如何使金融危機(jī)產(chǎn)生的？

1、國(guó)家信用與貨幣

誰控制了國(guó)家的信貸額度，誰就是實(shí)業(yè)和商業(yè)的主人。我們先看看一個(gè)國(guó)家的信用是如何體現(xiàn)的。

為什么人們?cè)敢獬钟忻涝⒂㈡^、歐元、人民幣等貨幣。因?yàn)檫@些貨幣匯率相對(duì)更堅(jiān)挺，而且背后的權(quán)力方也更穩(wěn)定，這些貨幣背后的背書就是對(duì)應(yīng)國(guó)家的信用。

拿美國(guó)為例，美國(guó)的央行叫美聯(lián)儲(chǔ)，他和美國(guó)政府是完全獨(dú)立開來的。

如果美國(guó)政府想要錢，是需要向美聯(lián)儲(chǔ)借的，而政府借錢的抵押品，就是人民的稅收。所以，我們可以看到美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)購買美國(guó)國(guó)債，其實(shí)就是借錢給了政府。

政府借來了錢之后，再把這些錢拿出去花掉，這樣這些錢就流通到了市面上，社會(huì)上的貨幣供應(yīng)就增加了。

但是央行和政府的關(guān)系并不是在每個(gè)國(guó)家都是這樣的，當(dāng)今世界的貨幣體系，還在沿用當(dāng)年布雷頓森林體系那一套，所以除了美國(guó)，其他國(guó)家的貨幣，大多都還是瞄準(zhǔn)美元的….

比如我們中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中，資產(chǎn)項(xiàng)里面占比最多的就是外匯這一項(xiàng)（如圖），而這些外匯里面，其實(shí)大多數(shù)就都是美元。

而這些美元的來源，其實(shí)就是你我在把貨物賣到國(guó)外，換回來的錢。

說這些是為了讓大家知道，雖然政府可以以自己的信用為背書，直接印發(fā)貨幣，但是也不是完全隨意印的。就像是曾經(jīng)委內(nèi)瑞拉在出現(xiàn)國(guó)家破產(chǎn)之后，也印了很多錢，但是那時(shí)人們對(duì)他的貨幣已經(jīng)失去了信心，所以匯率大幅貶值，本幣也喪失了購買力。

所以不管是為了維持貨幣信用的穩(wěn)定，還是為了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，還是為了實(shí)施一些金融斗爭(zhēng)，最終的結(jié)果都是，全球各國(guó)的央行，都會(huì)在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇升息降息。由此我們就看到了當(dāng)下的情況，海外各地區(qū)都在貨幣緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)更是強(qiáng)勢(shì)加息。國(guó)內(nèi)選擇降低LPR利率，以維持經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)。

一個(gè)地區(qū)的信用波動(dòng)，往往體現(xiàn)在其匯率上，當(dāng)信用較好，而且經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的時(shí)候，我們會(huì)看到匯率會(huì)在一定區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定波動(dòng)，比如這樣（如圖）。

當(dāng)一個(gè)地區(qū)出現(xiàn)問題，信用開始出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，人們會(huì)開始拋售本幣，那匯率走勢(shì)就會(huì)呈現(xiàn)出這樣，這就是類似貨幣崩盤式的走勢(shì)。資金持續(xù)從本國(guó)流出，匯率持續(xù)貶值（如圖）。

不過一個(gè)國(guó)家地區(qū)的信用，還是跟當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)息息相關(guān)的。

而國(guó)家經(jīng)濟(jì)的組成則是由小及大的一個(gè)過程。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最小單元，就是人和人之間產(chǎn)生了一筆交易。

2、企業(yè)信用與經(jīng)濟(jì)周期

對(duì)于企業(yè)來說，信用最大的作用，就是能借款。信用好的企業(yè)，不需要交定金，供應(yīng)商也愿意給你貨物。信用好的企業(yè)，到了銀行，不需要抵押物，也能低息貸款出來一筆錢。信用好的企業(yè)，還可以在公開市場(chǎng)里直接發(fā)行債券，讓民眾直接把錢借給企業(yè)。

所以好信用，能讓交易變得更簡(jiǎn)單。在這里，我要著重提一下企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的經(jīng)濟(jì)周期變化。

在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，消費(fèi)者的消費(fèi)會(huì)增加，企業(yè)的盈利也會(huì)增加，為了追逐更高更快的利潤(rùn)，就會(huì)有人借貸來擴(kuò)大生產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)有消費(fèi)者借貸來進(jìn)行消費(fèi)。就像是2016年和2017年這兩年，消費(fèi)者在拼命的借貸買房子，企業(yè)在拼命借貸蓋房子。所以當(dāng)時(shí)的情況，就是經(jīng)濟(jì)欣欣向榮的時(shí)期。

但是需求總是會(huì)停滯的，所以經(jīng)常當(dāng)用戶的消費(fèi)開始逐漸見頂之后，企業(yè)的生產(chǎn)往往還在擴(kuò)張，這就容易導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。之后帶來的，就是企業(yè)利潤(rùn)開始下滑，規(guī)模開始收縮，而這時(shí)候那些負(fù)債的企業(yè)，就容易出現(xiàn)破產(chǎn)，而企業(yè)一出現(xiàn)破產(chǎn)，在企業(yè)中打工的員工，就業(yè)會(huì)受到影響…所以這也會(huì)進(jìn)一步使得消費(fèi)需求降低，如此惡性循環(huán)…經(jīng)濟(jì)也就進(jìn)入到了衰退期。

不過這只是經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展中的情況，很多情況下，政府其實(shí)是會(huì)選擇主動(dòng)去杠桿的，就像是2018年和今年的情況，就屬于去杠桿時(shí)期。去杠桿時(shí)期，貨幣會(huì)出現(xiàn)緊縮，利息會(huì)升高，由此會(huì)直接帶來企業(yè)的債務(wù)成本升高，所以企業(yè)會(huì)提前選擇收縮規(guī)模，這樣經(jīng)濟(jì)也就會(huì)提前到來一波衰退。

所以現(xiàn)實(shí)中，這個(gè)閉環(huán)往往是這樣的：

所以我們說為什么經(jīng)濟(jì)周期會(huì)形成，有一部分原因是因?yàn)樾刨J會(huì)有一個(gè)擴(kuò)張和收縮的周期。

信貸周期帶來的經(jīng)濟(jì)周期的影響可大可小，我們可以看看反映在這片土地時(shí)候的現(xiàn)象，大家還記得2008年嗎，當(dāng)時(shí)美國(guó)次貸危機(jī)在全球蔓延，導(dǎo)致大家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退（如圖2008年那部分）。當(dāng)時(shí)其實(shí)就是因?yàn)槿蛱幵谝粋€(gè)貨幣緊縮的末期。

在那之后，美國(guó)出現(xiàn)了量化寬松，中國(guó)出現(xiàn)了四萬億。隨后經(jīng)濟(jì)都迎來了一波大發(fā)展，信貸的寬松讓經(jīng)濟(jì)很快就出現(xiàn)了恢復(fù)。這一波增長(zhǎng)一直走到2014年，到了2014年前后，中國(guó)各行各業(yè)出現(xiàn)了很嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，這時(shí)期貨幣也開始了再次緊縮。我們看圖中2014年年中前后的M2供應(yīng)情況，很明顯是那段時(shí)間里的一個(gè)低點(diǎn)（如圖）。

2014年開始的那波貨幣緊縮沒走多久，到了2015年，又開始了一輪降準(zhǔn)降息。所以從2015年之后的貨幣寬松，帶來了房?jī)r(jià)的又一次騰飛，這時(shí)候有感受的人就會(huì)更多一些了，因?yàn)?016、2017年，兩年時(shí)間全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格跟起飛了一樣，這一次的終點(diǎn)是在2018年，2018年初開始，又一輪去杠桿到來了。所以那年開始，股市也好、經(jīng)濟(jì)也好，再一次變得艱難起來。再之后，2020年全球又有了一次超級(jí)大寬松，到2021年年中，寬松又一次結(jié)束。

那從這個(gè)過程當(dāng)中，我們能感受到的是，貨幣的緊縮和寬松，是會(huì)真真切切地會(huì)反映到我們的日常生活當(dāng)中的。

那現(xiàn)在，我們說，當(dāng)下的信用環(huán)境又變得怎么樣了呢？

二、當(dāng)下的環(huán)境和信用情況怎么樣了？

我們剛才說，一個(gè)國(guó)家的信用，最終會(huì)體現(xiàn)在匯率波動(dòng)上。

所以什么是信用違約，就是你答應(yīng)的事情，最后你變卦了，所以資金不再愿意相信你，也不再喜歡這里的投資環(huán)境，那資金就會(huì)開始流出。

現(xiàn)在全球的貨幣環(huán)境是，海外正處在加息的過程當(dāng)中，也就是剛剛我們說的那個(gè)閉環(huán)當(dāng)中的這個(gè)環(huán)節(jié)。很多人都說，可是我們不是還在降利率的嗎？

是的，我們是降利率的，不過這個(gè)降利率有兩個(gè)不同的地方：一個(gè)是這次降利率并不是完全普適的，它是建立在緊信用的基礎(chǔ)之上的，所以只有信用好的人才能享受到這些便利。

另外，由于內(nèi)外的貨幣政策出現(xiàn)背離，所以當(dāng)下也出現(xiàn)了匯率持續(xù)貶值的現(xiàn)象。（如圖）

所以，其實(shí)當(dāng)下的全球主流情況，還是處在緊縮周期當(dāng)中的。那下一步帶來的就會(huì)是負(fù)債壓力增加，這里面包括企業(yè)負(fù)債、政府負(fù)債、和個(gè)人負(fù)債。

前些個(gè)月，已經(jīng)有國(guó)家扛不住了，出現(xiàn)了國(guó)家破產(chǎn)。最近也傳出瑞士信貸銀行出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的消息，包括恒大深陷債務(wù)泥潭這樣的事情。其實(shí)在全球各地，很多個(gè)地方都在上演。

我們看一組數(shù)據(jù)，是近七十年里，美國(guó)債務(wù)占GDP的比值，我們看到在最近的兩年時(shí)間里，債務(wù)比率出現(xiàn)了一波飆升的現(xiàn)象。（如圖）

由于當(dāng)下其實(shí)正在加息去杠桿，所以如果我們看最近一年的數(shù)據(jù)，其實(shí)這個(gè)債務(wù)占GDP的比率是在下降的（如圖）。只是在長(zhǎng)周期里面下降的不夠明顯，但是數(shù)據(jù)仍然是非常高的，達(dá)到779.88%。

而我看到在所有類目當(dāng)中，就屬私人債務(wù)增長(zhǎng)最為迅猛（如圖）。雖然本次的最高點(diǎn)，沒有達(dá)到2008年時(shí)候的170%，但是也曾在去年的年中前后，達(dá)到過166%...

這種信貸和債務(wù)類的數(shù)據(jù)，看絕對(duì)值的意義沒有那么大，因?yàn)樨泿旁谝恢睂捤桑裉斓氖f億和十年前的十萬億，在意義上已經(jīng)是天差之別了。所以我們今天看的都是比率…

除了這幾個(gè)數(shù)據(jù)，還有很多信貸數(shù)據(jù)，就不擺出來了，因?yàn)橼厔?shì)都是一樣的。

那這樣的數(shù)據(jù)，再加上今后全球強(qiáng)勢(shì)緊縮的貨幣環(huán)境。那整體我們得出的結(jié)論就是，明年后年，全球很多地方會(huì)大概率發(fā)生金融危機(jī)，而本次出雷概率最高的地方，就是私人債務(wù)方面。若根據(jù)美國(guó)個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來推算，本次暴雷會(huì)極大地體現(xiàn)在股市里，也就是股市的估值會(huì)嚴(yán)重縮水。

三、當(dāng)信用危機(jī)發(fā)生時(shí)，我們又該怎么做？

如果今后真的發(fā)生了信用危機(jī)這種事情，我們會(huì)看到哪些現(xiàn)象呢？

第一個(gè)，就是會(huì)看到資產(chǎn)價(jià)格無序的下跌，那時(shí)候，估值這種指標(biāo)已經(jīng)起不了多大作用了，因?yàn)槿藗兺耆且驗(yàn)榭只徘榫w的蔓延，而選擇拋售資產(chǎn)，這種情況至少要持續(xù)半年以上。

二、在這樣的過程中，由于資產(chǎn)價(jià)格的低下，我們也會(huì)陸陸續(xù)續(xù)看到有很多知名的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)退市或者債務(wù)違約的現(xiàn)象，這種情況的出現(xiàn)，會(huì)以一家大型巨頭公司出現(xiàn)倒下，而將整個(gè)情緒推向高潮。就像2000年時(shí)候的安然事件，以及2008年時(shí)候的雷曼時(shí)刻。

所以，把這些都對(duì)比到當(dāng)下，我們預(yù)期的是，今后半年的時(shí)間里，以美國(guó)市場(chǎng)為首，全球市場(chǎng)依然會(huì)處在下跌的周期當(dāng)中。

這時(shí)候最好的處理方式，就是手里持有更多的現(xiàn)金，從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，美元、港幣、人民幣都是不錯(cuò)的東西。可以持有一些股權(quán)，因?yàn)楫?dāng)下已經(jīng)有很多股權(quán)資產(chǎn)，變得很便宜了，但是周期節(jié)點(diǎn)上，現(xiàn)在并不是好時(shí)候，所以即使很低了，明年也漲不回之前的高位。

雖然股市在四季度短期會(huì)出現(xiàn)回升，但是今后依然不樂觀…這樣對(duì)于投資者來說，這階段就要謹(jǐn)慎選擇企業(yè)，尤其是針對(duì)不能盈利的成長(zhǎng)股，不要過多地做長(zhǎng)線持有，交易風(fēng)格切換成短線會(huì)更有利于這個(gè)市場(chǎng)，或者就干脆不交易。

再過一年，我們會(huì)見到全球遍地都是便宜的資產(chǎn)，這種現(xiàn)象幾乎會(huì)出現(xiàn)在任何一個(gè)地方。那時(shí)候，或許才是好的時(shí)間點(diǎn)…

結(jié)尾：

今天的一切，都是我基于投資經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)分析后的結(jié)論。

現(xiàn)在，我們來總結(jié)下今天的幾個(gè)關(guān)鍵信息：

1、經(jīng)濟(jì)周期的演變和信貸的周期變化緊緊關(guān)聯(lián)。

2、一個(gè)國(guó)家的信用波動(dòng)，會(huì)最終體現(xiàn)在其匯率上。

3、企業(yè)的擴(kuò)張和收縮，和信貸的擴(kuò)張和緊縮關(guān)系最大，所以企業(yè)的興衰變化，往往就能體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的周期性規(guī)律。

4、我們針對(duì)日后的分析結(jié)論是，明后年，全球很多地方會(huì)大概率發(fā)生金融危機(jī)，而本次出雷概率最高的地方，就是私人債務(wù)方面。

5、信用危機(jī)出現(xiàn)的概率升高，就意味著投資者投資失敗的概率會(huì)升高。所以當(dāng)下，即使面對(duì)有部分處在低位的資產(chǎn)，也要謹(jǐn)慎出手，不做不可盈利的個(gè)股，不做長(zhǎng)線交易，交易風(fēng)格切換成短線會(huì)更有利于這個(gè)市場(chǎng)，或者干脆不交易，更多持有現(xiàn)金也好。

分析是為了交易，交易是為了獲得報(bào)酬，所以看清宏觀，不斷去學(xué)習(xí)和更新認(rèn)知，就變得極其重要。

信貸周期在當(dāng)下就是處在收縮時(shí)期，這階段帶來的不確定性太高，但是將來，總有一天，它會(huì)進(jìn)入到新的階段…

我們，也期待那一天的到來。

我是老丁，朋友們，下期見

標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì)周期瑞士信貸銀行