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開源證券：給予石頭科技買入評級

2022-11-02 07:13:54 來源：證券之星

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對石頭科技進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：Q3內銷、北美收入超預期，凈利率企穩可期》，本報告對石頭科技給出買入評級，當前股價為244.5元。

(資料圖片)

石頭科技(688169)

Q3內銷、北美收入超預期，凈利率企穩可期，維持“買入”評級

公司2022Q1-3實現營業收入43.9億元（+14.8%），歸母凈利潤8.6億元（-15.8%），扣非凈利潤8.6億元（-3.9%）。單Q3季度實現營業收入14.7億元（-0.6%），歸母凈利潤2.4億元（-34.5%），扣非凈利潤2.7億元（-15.3%）。考慮通脹影響下海外消費需求回落，我們下調2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤12.5/14.1/16.6億元（2022-2024年原值為14.5/17.0/20.7億元），對應EPS為13.3/15.1/17.7元（2022-2024年原值為15.5/18.1/22.2元），當前股價對應PE為18.4/16.2/13.8倍，考慮到公司產品研發優勢顯著，維持“買入”評級不變。

內銷、北美市場表現亮眼，2023年新品類有望推出構筑新的收入增長點

我們預計公司Q3內銷/外銷分別占營收比例20%/80%。海外市場中，亞太/北美/歐洲市場分別占比30%/25%/45%。其中內銷、北美市場實現翻倍增長。公司Q3內銷市占率持續提升。根據奧維數據，石頭品牌掃地機Q3線上零售額同比+51.7%，銷額市占率為18.2%，同比+6.7pcts，市場份額持續提升。2022年Q3公司推出兩款差異化新品G10PLUS和G10SAUTO，產品矩陣持續完善，此外模具復用有望發揮規模效應。外銷方面，在高端新品S7MaxV系列熱銷拉動下，北美市場收入端延續高增。2023年新品類預計推出，有望構筑新的收入增長點。

高端產品、直銷模式占比提升下，Q3毛利率延續提升趨勢

2022Q1-3毛利率48.5%（-1.4pcts），銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+4.6/-0.1/-0.3/-1.1pcts。綜合影響下2022Q1-3凈利率19.5%（-7.1pcts）。單Q3季度毛利率49.2%（+0.7pcts），考慮運費科目調整，同口徑下同比提升2.7pcts，環比提升0.3pct，主系高端產品、直銷模式占比提升拉動。期間費用率為27.7%（+4.0pcts），其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+4.6/+0.5/+0.5/-1.6pcts，銷售費率增加主系市場投入增加。Q3凈利率16.2%（-8.4pcts），主系外匯遠期合約公允價值變動帶來的投資收益減少，扣非凈利率18.4%（-3.2pcts），環比+0.1pct。

風險提示：新品銷售不及預期；原材料價格風險；海外高通脹下需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券孫謙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.71億，根據現價換算的預測PE為15.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級26家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為480.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，石頭科技（688169）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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標簽：石頭科技開源證券買入評級歸母凈利潤