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“頂流”紛紛砍倉白酒白酒股真不香了？

2022-01-25 15:01:03 來源：證券時報

公募基金四季度披露進入尾聲，基金經理的白酒板塊持倉情況浮出水面。

證券時報記者發現，四季度期間，不少明星基金減持了白酒股，易方達基金經理張坤、景順長城基金經理劉彥春、招商基金經理侯昊等“頂流”對其重倉的瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液等均有不同程度減持。

四季度期間，白酒股均有不同程度反彈，但明星基金經理如此步調一致地賣出，或引起市場對白酒市場的擔憂。對此，分析人士指出，四季度以來，疫情的零星散發，或影響基金經理對白酒行業的判斷，但在防控常態化下預計影響時間和程度可能在縮小，酒企“開門紅”仍有較高確定性。

規模跌破千億

劉彥春減持白酒股

1月24日，劉彥春管理的6只基金四季報悉數出爐，據證券時報記者統計，截至2021年四季度，劉彥春在管基金總規模為978.5億元，跌破千億關口。

值得注意的是，在去年二季度規模一度摸高至1163.01億元后，去年三季度劉彥春在管規模縮水133.86億元，至1029.15億元。去年四季度，劉彥春在管規模再次縮水50.65億元，至978.5億元。

分產品看，景順長城新興成長規模縮水最多，從三季報的524.7億元萎縮到516.94億元，單季度規模萎縮25.76億元。業績下滑疊加基金遭基民贖回是其規模下降的主要原因。數據顯示，去年全年，景順長城新興成長虧損9.94%，其中，下半年虧損13.04%，四季度在白酒股反彈的背景下，該基金仍虧損1.44%。

與此同時，景順長城新興成長也遭到基民大量贖回，數據顯示，四季度期間，基金總申購份額為24.37億份，總贖回份額為30.73億份，凈贖回6.37億份。

作為劉彥春管理規模最大的基金產品，景順長城新興成長四季度期間對其重倉持有的貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液等多只白酒股進行了減持，其中瀘州老窖減持幅度最大，達21.31%。

不過，大量減持后，貴州茅臺仍是該基金第一大重倉股，四季度末持股市值達50.46億元，占基金凈值的9.76%。

對于2021年的市場運行，劉彥春表示，2021年，受信用緊縮、疫情反復、產業政策調整等因素影響，經濟沖高回落。新冠疫情對各產業影響差異顯著，部分產業鏈供需關系階段性失衡，疊加能耗雙控政策導致的供給收縮，產業鏈中下游環節成本壓力顯著提高。受政策鼓勵的新能源相關領域是少有的高景氣行業。

展望未來，劉彥春認為，2022年大概率是新冠疫情結束的開始。從全球角度看，滯后于消費復蘇的投資端有望逐步回歸正常。前期，我國利用出口份額快速提升的時間窗口，充分壓降宏觀杠桿率，調整經濟結構，消化長期風險，為后疫情時代經濟可持續發展奠定了良好基礎。現階段，我國經濟增長已在潛在增速之下，預期寬信用、穩增長、提振內需將是今年政策重點。

從跨周期到逆周期，從外需拉動到提振內需，邊際景氣將不再稀缺，資金趨于分散，市場風格將重新平衡。那些短期逆風的優秀公司已經極具投資價值。短期景氣波動階段性影響投資者風險偏好，對公司內在價值影響實際上微乎其微。更何況，隨著逆周期政策逐漸發力，周期下行有望結束并迎來向上拐點，眾多行業將迎來景氣反轉。長、短期邏輯共振的行業與公司在新的一年里有望迎來良好表現。

最后，劉彥春安慰投資者稱，投資最困難的階段已經過去。保持耐心，價值總會回歸。

侯昊大量減持白酒股

去年三季度還在大舉進攻白酒的侯昊，進入四季度后，畫風突然逆轉，大量減持了多只白酒股。

侯昊管理的招商中證白酒指數證券投資基金公布的四季報顯示，瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、水井坊等多只白酒股減持幅度超20%，其中，古井貢酒減持幅度更是超30%。

截至四季度末，侯昊管理的招商中證白酒指數證券投資基金持有瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、五糧液等市值過百億，但相對于三季度末均有明顯減少。

關于基金的操作思路，侯昊表示，全年社零數據有所修復，其中社零食品飲料消費尤其煙酒消費有所增長。報告期內白酒有所上漲，部分次高端表現較好，結構性分化，市場對于價格體系和一些擾動因素的反應不一，導致部分時間波動加大。本基金的基準指數中證白酒指數報告期內上漲 5.79%。關于本基金的運作，維持了一定的倉位比例，并進行了分紅，基本完成了對基準的跟蹤。

侯昊指出，當前臨近春節，疫情有所起伏，尤其是河南、陜西、天津等白酒消費重點地區疫情防控升級，預計對春節動銷有一定影響。從消費場景來看，主要影響宴席消費，但未來有回補預期，且參照前兩年春節情況來看，對名酒銷售影響有限。

侯昊表示，從渠道跟蹤顯示的情況來看，高端酒批價保持平穩，春節回款節奏較好，基本面仍相對積極，頭部公司渠道把控力及風險調控力方面均有更強的韌性，名優酒企結構性增長確定性較強，行業擠出效應將延續。

展望未來，侯昊表示，短期內需要跟蹤疫情防控情況，以及旺季臨近量價情況。經過近期調整，白酒板塊估值已回落至合理配置區間，經濟穩增長預期下消費韌性較強，時間拉長看在消費升級及集中度提升趨勢下，白酒板塊仍具備較好的配置價值。

白酒股還有機會嗎？

自去年年初以來，白酒股接連調整，部分高端白酒股調整幅度更為明顯，進入2021年四季度后，白酒股有所反彈，但近期隨著疫情的零星散發，市場擔憂白酒消費或受影響，白酒股再次回調。

對此，國泰君安認為，疫情點狀復發的結果是分化而非全面沖擊。從分價格看，高端商務、禮贈等需求韌性最強，預計保持穩健增長，次高端整體庫存水平較低、動銷表現良好。從場景看，疫情防控最大沖擊在于大型聚飲，聚飲小型化趨勢下動銷基本盤依舊順暢。

國泰君安表示，在防控常態化下，預計影響時間和程度可能縮小，河南疫情復發對主消費市場鄭州影響較小，防控已見拐點下預計最終影響保持在10%以內，并且前期庫存低位奠定良好基礎。前期白酒板塊調整后估值水平得到明顯消化，目前已進入配置區間。

華創證券也表示，短期看，疫情影響趨于鈍化，動銷端高端酒穩健，次高端尤其是區域龍頭表現較佳，局部區域及品牌不乏亮點，酒企開門紅仍有較高確定性，業績仍將支撐。近期板塊估值回落，已經又到布局良機時點。

具體來看，華創證券認為，茅臺收入加速確定性強，且市場化改革有望持續落地，長線價值凸顯。汾酒新帥預計延續改革方向，切中品牌提升關鍵要點，高增長仍具延續性。老窖內外部士氣正盛，國窖品牌勢能強勁帶動高增長。五糧液千元高端品牌壁壘護航增長確定性，關注股權激勵推進帶來的股價催化劑。

標簽：白酒真不